“當我查看印度的相對收視率時，這是我 35 年職業生涯中迄今為止所見過的最低水平。”
“過去 12 個月的相對錶現是我所見過的最弱的之一，外國投資處於 16-17 年來的最低點。”
圖：多米尼克澤維爾/雷迪夫
重點
- 「人們對印度的相對成長而不是絕對成長抱有許多悲觀情緒。印度經濟已連續兩季蓬勃發展，但與美國、韓國、台灣甚至日本等市場相比，成長仍顯得不那麼引人注目。
- “第二大擔憂是人工智慧對印度出口服務模式的潛在破壞。印度經濟嚴重依賴出口服務，全球範圍內越來越多的人認為人工智慧可以取代大部分工作。”
- 如果西亞衝突不再拖延，印度與全球其他國家的相對成長差距應該會縮小。一旦發生這種情況，資本外流應該受到控制，國際收支狀況也應該得到改善。
隨著全球投資人紛紛湧向韓國和台灣等市場，印度股市也隨之被挖掘。
印度周圍的迷霧更多的是相對增長而不是絕對增長 里德姆·德賽摩根士丹利印度董事總經理兼首席股票策略師。
在交談中 薩米·莫達克 和 桑達爾·塞圖拉曼/商業標準 在孟買舉行摩根士丹利 2026 年印度投資論壇之前，德賽認為投資熱潮已經大幅下滑。
但前景很快就開始變得更加廣闊。
外國投資者和經紀人對印度的悲觀情緒似乎與日俱增。是什麼推動了這種觀點？
悲觀情緒主要是針對印度的相對成長，而不是絕對成長。印度經濟在過去兩季有所改善，但與美國、韓國、台灣甚至日本等市場相比，成長看起來仍然不那麼引人注目。
目前推動全球成長的是人工智慧主導的龐大投資週期，特別是在資料中心、半導體、儲存晶片、工業基礎設施和建築方面。
美國超大規模高峰會預計今年將花費近 8,000 億美元的資本支出，明年將超過 1 兆美元。
印度尚未完全融入這個人工智慧供應鏈，這意味著它沒有對成長產生太大的影響。
除了相對成長之外，投資人情緒還有哪些因素對印度產生影響？
第二大擔憂是人工智慧對印度出口服務模式的潛在破壞。印度經濟嚴重依賴服務出口，全球越來越多的人認為人工智慧可以取代大部分工作。
我個人不同意這種觀點，但市場現在擔心人工智慧可能會損害印度中產階級的長期成長前景。
這與外國投資者的投資組合同時發生（食品工業協會）國內企業的資金流入和海外投資，同時對信貸餘額造成壓力（國際收支平衡表）。
更高的力意味著增加張力。
您認為這些擔憂是暫時的還是會持續存在？
很明顯，人工智慧週期將持續一段時間。然而，隨著數據開始顯示相反的情況，對印度出口關稅的擔憂正在逐漸緩解。
事實上，4月服務出口數據令人意外，全球科技公司持續增加在印度的招募。
這表明我們仍然認為印度是大規模獲得受過教育的人才的最佳地點。我的觀點是，人工智慧對印度服務業來說可能是一個更大的機會，而不是威脅。
您如何看待明年的成長軌跡？
印度去年透過減稅、降息和流動性支持等方式推出了大量刺激措施。影響已經開始思考調查結果並進一步確認。
如果西亞衝突不再拖延，印度與全球其他國家的相對成長差距應該會縮小。
一旦發生這種情況，資本流動應該得到控制，國際收支平衡狀況應該會得到改善。
有趣的是，儘管外國投資者一直在拋售印度股票，但過去幾個月債務流動仍然保持正值。
將印度的潛力納入彭博債券指數是一個重大的正面觸發因素。
與投資者註冊、交易窗口和預扣稅相關的一些行政問題尚未解決。
如果這些債券被釋放，印度可能會看到近 300 億美元的債券湧入。恢復首次公開募股（首次公開募股）週期將在市場上創造新的供應，並可以鼓勵投資者返回國外。
從這個意義上說，諷刺的是，更強勁的 IPO 活動可能有助於重振 FPI 購買。
印度人口普查目前的估值有多公平？
當我查看印度的相對評級時，這是我 35 年職業生涯中迄今為止見過的最低評級。
相對 12 個月的往績表現是我所見過的最弱的之一，全年外國投資已降至 16-17 個月。
因此我認為印度已經成為一個非常不成熟的市場。
從逆勢角度來看，這通常是投資者應該建立反轉的點。
如果你看得更長遠——比如四到五年——我認為印度是世界上最具吸引力的股票市場。
有哪些危險可以消除這種泡沫外觀？
最大的危險來自外部。一種可能性是過度債務或人工智慧資本支出繁榮所帶來的問題引發全球危機。
債務水準正在上升，但很難預測問題何時會發生。然而，在國內，資產負債表狀況非常良好——企業、家庭和政府財務都比過去的週期健康得多。
油價上漲、中東衝突等宏觀風險有多嚴重？
目前的情況與1991年、2008年甚至2013年的危機有很大不同。印度的石油密集度在過去十年中急劇下降。
2008年，7月份石油進口量為年增率的13%。如今，石油價格為每桶 100 美元，石油進口費用低於國內生產毛額 (GDP) 的 4%。
因此，石油對印度來說不再具有系統性。風險主要來自貨幣貶值。
貨幣貶值導致能源費用、FPI 流出和對外直接投資的累積。
由此產生的對通膨的影響會加劇，尤其是如果衝突持續下去的話。
您談到了印度即將到來的大投資週期。我該把它開到哪些部門？
我認為未來幾年推動資本支出的五個主要領域是：能源基礎設施、化肥、半導體、資料中心和國防製造。
我們預期未來五年印度投資佔GDP的比例將從31.5%上升至37.5%。
這應該會推動企業利潤佔GDP的比重顯著成長。
看看哪些產業最具吸引力的投資前景！
從估值角度來看，經濟學家看起來非常有吸引力。該行業經歷了一段困難時期，但現在我們看到成長不斷加快，利潤率可能穩定，信貸成本較低。
從成長角度來看，非必需消費品看起來最為強勁，尤其是汽車、房地產、零售、旅遊、醫療保健和教育。
儘管估值已經很高，但由於上限週期，該行業的成長前景非常強勁。
您對IT領域的AI鴻溝有何看法？
馬是黑的。在不久的將來，一些公司可能會被排除在外，因為全球公司都在試圖展示人工智慧集成，而該技術卻落在了其他地方。
但從長遠來看，印度仍然是世界上建立人工智慧相關解決方案最有效的地方。
人工智慧降低了編碼成本，但實際上擴大了印度IT公司的市場份額。
IT 公司是工程公司，而不僅僅是編碼公司。人工智慧是一種提高生產力的工具。
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專題介紹：Aslam Huni / Rediff
