ICRA 資本研究和預測首席經濟學家 Aditi Nayar 建議，長期的供應衝擊可能會導致收入下降，並削弱信心和情緒。
插圖：多米尼克澤維爾/雷迪夫
重點
- 印度經濟面臨西亞危機帶來的新壓力，雪上加霜，並破壞了近期宏觀經濟的穩定。
- 儘管國內需求指標至今仍疲軟，但能源市場投入成本的供應方中斷增加。
- 長期衝突有可能導致通膨上升、經濟成長疲軟並抑制企業和國內情緒，進而引發滯脹。
- GDP 成長率預計將升至 6.5%，通膨率將升至 4.5%，但如果原油價格進一步上漲，則有下行風險。
- 財政壓力、債券殖利率上升和經常帳赤字擴大凸顯了印度宏觀經濟日益脆弱的情況。
自本世紀初以來，印度經濟一直受到國內和全球衝擊的打擊，影響了其國內生產毛額的成長軌跡。
西亞危機是這項衝擊清單中的最新成員，它擾亂了上一財年經濟的金髮女孩階段的穩定性。
在當前的危機中，西亞在很大程度上表現出供應衝擊，影響了能源產量、供應量和價格，導致投入成本飆升，因為印度嚴重依賴令人痛苦的數據。
然而，高頻指標表明，不同地區的內需影響深遠。
另一方面，covid-19大流行同時引發了需求和長期衝擊，導致2021財年GDP異常下降。
流動性障礙影響了消費，特別是服務領域的消費，同時也透過貿易壁壘抑制了產出。
在工廠關閉或供應鏈中斷的時期，製造業正在迎接挑戰。
然而，庫存被銷毀，隨後工廠運作減少至更高產能，限制了產量損失。
有趣的是，當某些服務的消費必須被省略時，就像大流行期間國內服務以外的情況一樣，事後就無法再進行，從而導致生產性工作的永久性損失。
還有一些工作密集的例子，例如物理治療、運動訓練和個人護理等，這些也可以在不太正式的空間中盛行。
西亞持續的衝突影響了印度宏觀經濟結果，影響了不利事件的持續時間。
到目前為止，雖然能源價格飆升，但供應鏈僅在營運部門和服務方面受到干擾，尤其是那些依賴天然氣的部門。
然而，長期的供應衝擊可能會導致回報率下降，並削弱信心和情緒。
這反過來可能會產生需求衝擊，因為通貨膨脹會推高可自由支配收入和家庭需求，而投入成本的上升會影響企業利潤，進而給擴張計畫帶來壓力。
在印度的背景下，這意味著滯脹的退出，成長預測的向下修正和成長預測的向上修正都得到了反映。
由於 2027 財年原油價格平均為 85 美元/桶，而先前為 70-75 美元/桶，ICRA 對本財年國內生產毛額增長至 6.5% 的預測已從 7.1% 下調。
此外，我們還將 2027 財年基於消費者物價指數 (CPI) 的通膨預測從反彈前的 4% 上調至 4.5%。
雖然這些數字看起來並不太糟糕，但當印度的成長和過去的經驗不與全球成長放在一起看待時，它們就會面臨重大風險。
85 美元/桶的平均原油價格導致競爭迅速解決，導致今年剩餘時間的價格調整。
導致原油價格升至 105 美元/桶左右的曠日持久的衝突將破壞低於 6% 的增長，同時推動 CPI 通膨接近 5%。
食品價格、財政權衡
印度政府針對全球能源價格大幅上漲的目標最終消費者的最初反應是削減燃料價格關稅，因為預計燃料價格上漲將傳導至整個消費領域。
一些 CPI 成分可能會偶爾出現價格重置，例如各種工資。
因此，隨後油價的降溫並不能反映在物價溫和的情況下，導致CPI通膨上升。
然而，在與長期電價長期衝突的情況下，維持汽油價格不變是不可持續的。
食品價格的上漲反映了財政和通膨事件之間的平衡。
儘管政策利率保持不變，並且可能在未來 2-3 次政策會議上保持不變，但全球經濟形勢緊張導致財政滑坡的風險已經開始影響 G-sec 的釘住匯率，類似於升息的影響。
由於經濟成長已接近尾聲，殖利率高於必要水平，財政赤字風險進一步加劇。
因此，更高的收益（與準備好的衝突水平相比）似乎會持續下去。
這與大流行時期形成鮮明對比，當時利率降至超低水平（儘管實質財政狀況有所改善），因為央行專注於改善疲軟的需求。
最後，西亞衝突與疫情宏觀經濟衝突的最大差異體現在國際收支。
16年後，一種罕見的家庭儲蓄過剩的情況導致2021財年出現盈餘。
相較之下，在基準情境下，2027 財年經常帳赤字預計將達到四年來的最高水平，佔 GDP 的 1.7%，反映出儲蓄與投資缺口不斷擴大。
在資本流入減弱的預期中，流動性赤字可能會從大量盈餘轉變為流動性赤字，而不是在疫情期間持續存在的大量流動性盈餘。
專題介紹：Aslam Huni / Rediff
