今年 83 起主板 IPO 中，超過三分之一以虧損結束，損失高達 35%。
插圖：多米尼克澤維爾/雷迪夫
一級市場的表現取決於二級市場在特定年份的表現。但今年是個例外。
印度的一級市場正處於前所未有的繁榮之中，儘管二級市場因唐納德·特朗普總統徵收關稅而導致企業盈利放緩，但二級市場卻一下子陷入困境。
僅 9 月份就有超過 20 家公司上市，這是自 1997 年 1 月以來單月上市最多的公司。 10 月份的第一周創下了新紀錄，公司籌集的資金超過 3000 億盧比，這是有史以來的清理週。
今年已有近 200 家公司提交了首次公開募股 (IPO) 文件草案，為充滿活力的 2025 年奠定了基礎。
對這種轉變的一種解釋是，投資者發現大多數新發行的股票比已上市的股票有更好的回報。但裂縫已經開始出現。
根據 IPO 交易門戶網站 Chittorgarh.com 的數據，超過三分之一（即今年 83 起主板 IPO 中的 29 起）在到期日結束時出現虧損，損失高達 35%。
這些系列中有一半以上發生在九月之後。其中四家在當日上市漲幅超過20%。
預計到 2025 年，日均利潤將從一年前的 30% 增至 9%。
儘管審核後的情況好壞參半，二級市場也出現波動，但IPO熱潮依然沒有受到挑戰。
今年到目前為止，已經籌集了近 1.2 萬億盧比，最新的撥款可能會超過去年 1.6 萬億盧比的記錄。
塔塔資本 (Tata Capital) 和 LG 電子印度公司 (LG Electronics India) 等近期已結束的發行已經為更大規模的發行定下了基調。
幾家大型 IPO 正在醞釀之中，包括 Prudential ICICI AMC、Lenskart、PhonePe、Physics Wallalah、Meesho 和 Pine Labs。
投資銀行 Equiri 董事總經理阿賈伊·加格 (Ajay Garg) 表示：“新上市的股票將受到與已上市股票相同的市場輪換。”
“上市後，窮人不太可能受到太大傷害，因為投資者變得更加機構化。散戶情緒受到影響，但機構投資者更具洞察力，不會出現短期動盪。”
大約 50% 的 IPO 份額留給個人投資者。投資銀行家正在遊說市場監管機構印度證券交易委員會，以減少對小投資者的依賴。
Sebi 今年早些時候曾短暫提出過這個想法，但由於擔心投資者的強烈反對而放棄。
更多的參與不會損害印度零售公司，該公司已準備進行價值 3 萬億盧比的 IPO。
然而，分析師警告稱，隨著 IPO 週期的成熟——到 2024 年已削減近 3 萬億盧比——定價過高的風險正在急劇上升。
最近的一些指數——例如 Glottis 和 Om Freight Forwarders——的股價比發行價低了 30% 以上，動搖了投資者的信心。
塔塔資本 (Tata Capital) 和 WeWork India Management 等規模更大的公司也表現混亂，首次亮相時表現平平。
總部位於孟買的股票研究和諮詢公司 Equinomics Research 的創始人 G Chokkalingam 表示：“在 IPO 熱潮末期出現的問題上，虧損的可能性非常高。”
“一開始，投資者在沒有估值的情況下賺錢。但到了頂部，定價變得激進，利潤空間很小。心裡申請和上市利潤的日子都被預定了。”
痛苦換取收穫
與2024年相比，上市後的業績明顯疲軟，而二級市場狀況和強勁的首發業績讓所有利益相關者——監管機構、投行和投資者——感到滿意。
去年的 91 個主要係列中，只有 18 個收盤時出現虧損，通常為 20%。
當時的平均漲幅為 30%，有 5 家公司的股價在首次亮相時就上漲了一倍多。
總部位於高知的投資服務公司 Geojit Financial Services 的首席投資策略師 VK Vijayakumar 表示：“質量差會在第一天就造成損失。” “只有尋求利潤的投資者和商人才被允許上市——這是理所當然的。”
他補充說，雖然“許多公司和銀行都在努力趁著首次公開募股陽光明媚的時候撈乾草”，但健康的企業仍然會找到買家。
”買家當心 （買家當心）解決方案在這裡。 10% 的總和是理想的，但比較很棘手。當投資者長期投資時就會創造財富。
據稱，塔塔資本、LG電子印度公司和WeWork等幾家大型IPO公司在機構投資者反饋後提高了IPO估值。
Chokkalingam 強調，計劃首次公開募股的公司如果希望其問題取得成功，就需要“保留價值”。
他補充說：“投資者應該評估企業長期投資所提供的舒適度模型和價值。”
許多散戶投資者仍然純粹為了上市日收益而追求首次公開募股，而且通常是在非審計的基礎上進行的。
Sebi 2024 年的一項研究顯示，大多數 IPO 配售者在八次上市中出售了自己的股票，並且在退出後一年內出售了近 70%。
該分析回顧了 2021 年 4 月至 2023 年 12 月期間 144 起 IPO 的情況，強調大多數支持 IPO 的人都在尋求快速盈利。
買家留意市場
這種由令人眼花繚亂的獎勵和短視驅動的行為往往掩蓋了一個基本事實：公平在內部是危險的。
資本市場提供商 Prime Database 董事總經理普拉納夫·哈爾迪亞 (Pranav Haldea) 表示：“每次 IPO 的估值都會溢價，並且交易價格繼續高於發行價，這是不公平的預期。”
“IPO是一種權益工具，而不是固定收益產品。它比投資已經上市的公司風險更大，因為後者可以獲得更多信息。”
Haldea 表示，IPO 歸結為兩項投資：質量和估值。
他表示：“即使一家優質公司以昂貴的 IPO 估值上市，也會成為一項糟糕的投資。”
“大多數投資者都會被快速利潤所吸引。如果他們早點退出，那是絕對的，但如果他們堅持永久反轉的前景，他們就會面臨損失的風險。”
希望與現實之間的平衡，最後到定價。
“沒有人被迫購買首次公開募股，”一位資深投資銀行家表示。
“這次發行得到全額承銷符合公司和商業銀行的利益。許多IPO失敗是因為他們預計估值結果與市場承受的情況不一致。”
定價通常遵循商業街和投資者的互動。
“當二級市場清淡時，你會看到IPO浪潮——有些相當昂貴，有些則激進，”這位銀行家表示。
“這是關於供給和需求的問題。簽署方需要投資於正確的公司。”
印度的IPO市場仍然是全球最繁忙的市場之一，反映出強勁的股票表現和對新時代企業的持續需求。
但開發商必須謹慎行事。 “當心市場是買家。牛市與你站在一起，”分析師表示。
專題介紹：阿斯拉姆·湖南 /雷迪夫
