代幣化只是一個小眾概念的日子已經一去不復返了。這已成為資本市場的現實 以十億為單位問題已經從採用轉向架構。該行業能否足夠快地協調起來，將一系列孤立的試點轉變為一個單一、複雜的市場？如今，答案是否定的，協調缺口繼續通過雙重整合、被壓抑的流動性和監管拖累耗盡價值。
代幣效率低下的問題有望得到糾正
十年的實驗留下了一個由基礎層 (L1)、層 2 和令牌標準組成的迷宮，這些標准通常無法使用相同的語言。在一條鏈上鑄造的股權代幣很少會根據另一條鏈上的抵押品進行結算。流動性分散，交易者必須持有多種庫存，同一資產以三種不同的方式纏繞。這就像有圍欄的院子一樣，遠離統一的市場。
代幣化有望實現更快的結算和更廣泛的訪問。相反，公司建立並行的筒倉，將後台摩擦引入新的底層。監管機構看到了重疊並猶豫不決。投資者全面面臨基差風險。出版商為評論和整合支付兩次費用。增長仍在繼續，但與技術所能提供的效果相比有所折扣。
統一市場的架構
毫無疑問，資產必須跨鏈運行。從第一天起，互操作性就是設計的一部分。令人鼓舞的是，現有協議和新興協議都在嘗試執行這一任務。例如，SWIFT 已表明 消息網絡可以協調 代幣價值在多個公共和私有鏈之間轉移，減少了機構規模上最大的摩擦之一。監管機構更有可能支持那些重用他們已經知道的控制措施的系統。
在基礎設施層面，新的互操作協議在不同的架構下面臨著同樣的挑戰。鏈克的 多鏈互操作協議 (CCIP) 提供安全的鏈間消息傳遞和可編程代幣傳輸，允許流動性和合規性邏輯在網絡之間無縫移動。 Wormhole 通過驗證多鏈消息的去中心化監護網絡實現可驗證的操作，而 LayerZero 通過基於輕量級節點和可配置信任模型的全鏈消息框架連接跨鏈應用程序。每種方法都面臨著同樣的問題：在不犧牲安全性或監管信任的情況下，使代幣價值可移植和可組合。
讓需求決定流動性的匯集位置，無論初始資金池增長如何。跨鏈流動性池和智能訂單路由可以將資金流引導至最佳地點，同時保持合併的風險頭寸記錄。市場應該設定可衡量的目標：跨鏈填充率高於 99%、域之間的亞分鐘最終確定以及無需手動中斷的協議。
其次，資產和身份的標準化。受監管資產的統一、開放標準應僅包括基本要素——傳輸控制、基於角色的權限和法律執行連接，同時保持與最常見的區塊鍊格式（如 ERC-20、ERC-721 和 ERC-1155）兼容。 ERC-3643 和 ERC-7943 等新興框架是對現實世界組件的一致性和互操作性進行編碼的早期嘗試，但必須保持模塊化、中立和開放擴展，以便發布者可以在不影響可組合性的情況下發展。
將標準化資產與便攜式身份相結合。投資者應攜帶可驗證的憑證和鏈上證明，以確保不會在每個場所重新啟動 KYC 和資格檢查。這是可擴展合規性的基礎：身份和權限隨所有者而不是平台移動。
最後，同步組件本身內的設置。監管機構期望得到熟悉的結果——適應性檢查、處罰檢查、審計追踪——但透明度和可觀察性更高。歐盟的 DLT 試點狀態 展示了協調的基礎設施如何在現有證券立法範圍內發展，從而在 MiFID II 的監督下實現創新，同時保持市場完整性。
將這些控件直接烘焙到優惠券中。一系列規則可以確定誰可以擁有或轉讓某種工具、在哪些司法管轄區以及強制轉讓何時是合法的。這種方法縮短了合規週期，並利用任何場所都可以實施的最少主要代幣的通用消息傳遞標準。 新加坡守護計劃 銀行和資產管理公司在監管監督下的開放基礎設施上測試受監管的代幣化，反映了這一願景。
權力現在發揮作用的地方
這 代幣現金等價物增加 顯示出興趣：隨著機構尋求日內結算和程序性抵押品，國債產品的資產有所增加。機構參與者不再爭論代幣化是否會發生。他們爭奪它的定居位置和移動方式。 託管人希望成為通用託管層。市場基礎設施希望成為跨鏈消息傳遞的中立中心。資產管理公司希望將代幣基金轉變為加密貨幣活動的默認現金來源。每一個動作都是合乎邏輯的。只是他們的協調不斷升級。
考慮一下來自主流資金的信息。花旗銀行 估計 代幣化數字證券可以 達到四五萬億美元 到 2030 年。波士頓諮詢集團 專案 那麼多 18.9萬億美元的非流動資產 它可以被標記為 2033 年。將這些數字視為一張地圖，顯示如果軌道一致，資本打算流向何處。將資產與各個鏈綁定的項目將錯過這些流。 監管立場也朝同一方向轉變。中央銀行和行業團體正在測試如何使用現有的消息傳遞標準跨網絡轉移代幣價值。這些是比爭奪冠軍更重要的協調賭注。他們獎勵能夠保持合規性便攜的開放式設計。
重要的記分牌：可移植性和信任
代幣化的下一階段是一場讓資產跨鏈可移植且可靠的競賽。可移植性通過將問題暴露於更廣泛的流動性和更深層次的抵押品市場來降低資本成本。信任減少了法律摩擦，加快了發行速度，並為程序化融資開放了機構資產負債表。它們共同創造了單鏈策略無法複製的網絡效應，表現為更小的價差、更低的抵押品折扣和更快的上市速度。
這一發展的一個關鍵因素是個人結算的出現，它允許交叉交易完全執行或根本不執行。各個交易所的早期實施已經證明了同步結算如何能夠消除交易對手風險並減少對中介機構的最終確定性的依賴。隨著 Chainlink CCIP、Wormhole 和 LayerZero 等互操作性框架的成熟，它們將把這些機制引入受監管的環境中，將分散的流動性轉變為統一的市場網絡，資產和抵押品可以在生態系統中無縫移動，而不會影響合規性或控制。
對於決策者來說，向前發展需要優先考慮基礎設施而不是個人版本。重點應轉向可互操作的軌道、開放品牌標準和基於可驗證憑證的便攜式身份框架。成功將通過新目標來衡量：鏈間結算率、共享流動性深度、單個產品交換的效率以及縮短的合規時間。
代幣化正在從好奇心轉向關鍵基礎設施。即使架構已經成熟，市場也已經對碎片化、低流動性、重複成本和可避免的風險進行了懲罰。儘早圍繞互操作性、標準化資產和可移植身份進行調整的機構將擁有統一市場的複合效益，而其他機構則仍局限於孤立的孤島。
協調不是事後的想法。是將試點轉化為購買的乘數。接下來數万億的代幣價值是通過統一的軌道流動還是闖入封閉的空間將決定資本市場的下一個十年。那些進行協調設計的人會把握尺度。那些不這樣做的人將為其他人提供資金。
