在美國慶祝建國 250 週年之際，可以預見的是，人們的評論分為衰落和復興。這個國家是在衰退還是進入另一個重塑時期？在美國以外，答案似乎有所不同。在我的職業生涯中，我在十七個國家分配資本和建立企業，我觀察到美國的力量就像水手們觀察天氣一樣：它決定著每一次航行，無論受歡迎與否。從這個角度來看，這兩個故事都不正確。美國既沒有衰落，也沒有自我更新。它正在改變它所擁有的權力類型，美國以外的許多國家比美國本身更快地適應這種轉變。
在三代的時間裡，美國不僅僅是世界最大的經濟體。它們是世界貿易的作業系統。它創建了一個機構帝國，支持儲備貨幣，制定貿易規則，並制定其他國家採用或製定的標準。美國的領導力意味著制定規則。下一章看起來會有所不同。美國仍然至關重要，但已成為它不再完全控制的網路中最大和最有影響力的中心。
考慮貿易。八十年來，美國的工作是一個基於規則的系統，部分不完美且自私，但可以預測：法國里昂的製造商或阿聯酋傑貝阿里的物流公司可以提前十年進行規劃。這種可預測性已經喪失，這並非偶然。
最近的關稅戰顯示了這種轉變。商業已被重新視為治國之道的工具。現在國內正在對這些手段進行公開爭論。最高法院 廢除關稅機制 今年冬天，商業法庭 他推翻了他的繼任者 到了春天，莖就到達了架子上的下一個雕像。這種不確定性改變了投資決策，就像關稅稅率本身一樣。全球企業的教訓不在於適用哪種關稅，而是規則是自由裁量的，而自由裁量權不會出現在五年計畫中。
組織已經停止為單一世界進行設計。 2010年，這家跨國公司針對效率進行了最佳化：一條供應鏈、一個生產中心和最低的落地成本。當今新興的跨國公司針對可選功能進行了最佳化。它刻意保留多餘的供應商，將所有地區的產能翻倍，並將市場准入視為變數而不是確定性。這些裁員會帶來財務成本，但它們也扮演了地緣政治保險的角色。
這雖然比較貴，但也有道理。當訂單和交付之間的規則可能會改變時，彈性就成為策略。這個世界上的資本是豐富的。確定性是罕見的。
美元也講述了同樣的故事。目前其在全球儲備中的份額為 低於 57%為 20 世紀 90 年代中期以來的最低水準。 各國央行繼續囤積黃金 其速度在現代記憶中是前所未見的，而主要新興經濟體則以當地貨幣結算更多交易。
但任何預測美元將會下跌的人都是在拋售一些東西。原因不太可能：仍然沒有可靠的替代方案可以取代美國資本市場的流動性、法律基礎設施和規模。歐元在結構上並不完美。人民幣不能作為儲備資產，不能自由兌換，而北京方面絕對不會允許。黃金現在是價值儲存手段。因此，世界正在向一個由對沖者組成的投資組合（有些人會說是掩護）多元化發展，圍繞美國的繼任者缺乏協調，這正在侵蝕美元的份額，但沒有取代其功能。結果是形成一個更分散、摩擦力更大的系統，沒有人能夠佔據中心。
這就是為什麼真正的暴露是美國主導地位帶來的特權。美國長期以來一直能夠以本國貨幣廉價借貸，因為世界需要它的票據。美國國債—現在 超過39兆美元– 是負擔得起的。淨利息（每年超過一兆美元）超過了國防，成為了 聯邦預算中第二大項目。在胡佛研究所 2025 年 2 月的一篇論文中，經濟歷史學家 尼爾·弗格森評論道：如果一個大國在償債上的支出多於在國防上的支出，那麼它就面臨著不再是一個大國的風險，因為債務負擔將稀缺資源吸引到它身上，並減少了維持國家實力的支出。重要的是機制。對沖不會立即讓美元貶值。它是透過失去廉價貨幣的特權而發揮作用的。
早在美元完全失去核心地位之前，經濟領導地位就首先作為一種財政現象而退化——為國防預算、產業政策和決定未來的技術競爭提供資金的能力不斷萎縮。
儘管地緣政治侵蝕了背後的信任，但科技卻反常地捍衛了這種中心地位。現在正在形成的代議經濟需要數位貨幣的規劃、即時結算，而它所採取的形式絕大多數是美元：約。 98% 的穩定幣與美元掛鉤而美國最近的立法要求許多項目必須得到國債的支持。因此，即使政府擺脫了對美元的傳統依賴，人工智慧也為以美元為基礎的基礎設施創造了新的結構性需求來源。
數位轉型增強了美元在工程經濟中的地位，並為美國債務創造了新的買家。雖然主權對沖減少了對傳統美元的依賴，但同時，一個新的層面正在出現。法定貨幣不會隨著人工智慧而消失。它的基礎設施正在不斷發展，主要是美國教派。
最深刻的轉變是在美元軌道下方。隨著所有新形式的智慧變得豐富，關鍵的短缺轉向能源、計算和信任。能源和資訊科技不會變成金錢，但貿易條件對控制它們的人來說越來越重要，這就是為什麼一些海灣國家相應地定位自己，資本不斷增加，廉價能源和數據中心如雨後春筍般湧現。這一定位反映了有意的槓桿多元化，而不是取代美國關係。海灣資本將美國視為主要合作夥伴，正是因為它提供了其他替代方案無法提供的東西：深度資本市場、法治基礎設施和繼續引領步伐的技術生態系統的結合。海灣合作委員會（GCC）成員國均未制定替代命令。美國沒有繼任者。
這清楚地表明了美國現在需要什麼、不能做什麼。美國不太可能重新獲得二戰後無可爭議的規則制定權。那個時代正在結束。它的競爭優勢還在於其他方面：它仍然是全球人才、資本、創業和創新的首選目的地。這是決定性的，因為沒有其他人可以創造下一個秩序。但這一切都取決於對美國的信任。
信任建立緩慢，消失迅速。它是唯一一種無法以目前其他一切事物發展速度發展的權力形式。在合成媒體、自主人工智慧系統和地緣政治碎片化的時代，值得信賴的機構正在成為世界上最稀有的資產之一。
美國在前 250 年建立了一個被全世界採用的系統。下一章是關於保持世界投資者、企業家和創新者仍然選擇建造的地方。這是一種更謙遜、更艱難的領導形式，美國最好在為她選擇這種領導方式之前選擇它。
