除了周日的具體結果之外，最重要的是市場對經濟計劃可持續性的解讀以及政府達成共識的政治能力。
作者：Matías Waitzel，發表於《Ámbito》報紙
阿根廷市場正在經歷幾天的極度波動，這是我在議會選舉前八年的資本市場中從未見過的。投資者在美國前所未有的經濟援助帶來的緩解和政治不確定性之間左右為難。外部支撐和內部脆弱性這兩個因素之間的對比解釋了當前的價格動態，並為周一奠定了基礎，根據所有分析師的說法，週一將是垂直波動。
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由斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 領導的北美財政部宣布的消息十分明確：一項 200 億美元的掉期交易，其中將加上與私人銀行的另一項類似金額的回購計劃，使援助總額達到 400 億美元。對於一個新興國家來說，這是 20 年來前所未有的一步，而且從短期來看，也為 2027 年之前的付款掃清了界限。美國財政部本身已經通過在當地市場購買比索進行干預，而此前這種做法只用於購買歐元或日元等硬通貨，這是一種不同尋常的支持表現。
然而，當特朗普明確將繼續提供援助與執政黨的選舉勝利聯繫起來時，語氣發生了變化。他的言論——“只要 Milei 獲勝，我們就會支持”——被解讀為政治條件，並產生了立竿見影的效果：美元債券下跌高達 8%，美國存託憑證下跌超過 10%，結算現金躍升至 1,470 美元，將差距擴大到超過 8%。市場再次以二元鍵解讀當地情況：外部支撐的延續或中斷，價格相應調整。
儘管特朗普後來試圖在社交媒體上澄清自己的言論，澄清他指的是 2027 年總統選舉，而不是本月的國會選舉，但損害已經造成。投資者內心認識到，地方政治再次為整個經濟戰線定下了基調。儘管 9 月份通脹符合預期（2.1%）且核心價格普遍放緩，但注意力仍完全集中在政治層面。
投資組合面臨三種可能的情況：
負面情景 （執政黨的徹底失敗，就像PBA中發生的那樣）：將涉及政府債券和當地股票的新調整，優先選擇美國現金、前線ONs（Pampa、Telecom、YPF、Vista、Loma、Arcor、TGS）或直接在離岸資產中更具防禦性的頭寸。
積極的情景 （淨贏）：將為長期債券（尤其是 GD35 和 AE38）的強力擠壓打開大門，它們按面值受到懲罰，並具有較高的上漲潛力。與此同時，這將支持銀行股和能源股的反彈，這兩個行業的貝塔係數較高且對市場情緒敏感。
中性情景 （以幾分落敗）：即便如此，預計也會出現一些復甦，因為執政黨可以增加席位，並有能力與他們談判結盟，從而推進其改革議程。
對於公司債券來說，機會是利用高比索利率或利用與美元掛鉤的債券進行直接對沖，美元掛鉤債券是一種在國債拍賣中作為比索曲線壓力的替代品而受到重視的工具。除了周日的具體結果之外，最重要的是市場對經濟計劃可持續性的解讀以及政府達成共識的政治能力。最新報告警告說，風險不僅存在於短期，而且存在於結構性改革的實施中，即使取得了有利的結果。執政黨必須展示治理和立法支持，以維持財政平衡並推動根本性變革。
總之，阿根廷再次處於經典考驗的中心：外部信心衝擊（這裡指的是來自美國的金融支持）有可能轉變為國家風險下降、儲備積累和金融信譽恢復的良性循環。但歷史表明，如果沒有國內共識或政治穩定，外部資金通常只是暫時緩解壓力。市場知道這一點，正在為關鍵的周一做準備，這可能會為未來幾個月定下基調。
