DraftKings 投資者正在等待該公司證明其線上博彩業務將繼續擴張，但新的成長賭注正在形成。
在摩根士丹利與 TheStreet 分享的一份報告中，分析師 Stephen Grambling 和他的團隊將 DraftKings 的目標價從 40 美元下調至 39 美元，同時維持對該股的增持評級。新目標仍較 DraftKing 5 月 12 日收盤價 24.61 美元上漲約 60%。
目標下調幅度不大，整體看漲。摩根士丹利認為，DraftKings 似乎從投機市場、未來 iGaming 合法化和其他隨著時間的推移可能變得更加重要的成長機會方面從投資者那裡獲得了很少的價值。
DraftKings 的支出是基於近期預測
摩根士丹利 DraftKings 根據該公司最新的第一季評論和預測市場支出前景調整了其預期。
該銀行目前預計 DraftKings 2026 年將成長 6%，2027 年將成長 5%。該銀行將 2026 年第二季手柄成長預測上調至 8% 左右，4 月的成長好於預期，受益於 6 月開始的 FIFA 世界盃。
轉換成本。摩根士丹利預計預測行銷投資將集中在第二和第三季度，其中第二季為1億美元，第三季為1.25億美元。這將該公司 2026 年調整後 EBITDA 預測從 7.91 億美元下調至 7.67 億美元，低於 DraftKings 指導範圍的中位數。
摩根士丹利將 2027 年調整後 EBITDA 預測從 13.4 億美元下調至 13.3 億美元。營收預期進一步上升，該公司目前預測 2026 年營收為 69.4 億美元，2027 年營收為 80.3 億美元。
預測市場已成為關鍵的波動因素
儘管短期內對獲利能力造成壓力，但預測市場的推動是 DraftKings 故事中更有趣的部分之一。
該公司在摩根士丹利的一份研究報告中表示，DraftKing 的預測市場 4 月的年化交易量達到了約 10 億美元，相當於沒有行銷或促銷的名目交易量約為 8,300 萬美元。這表明，在公司開始大規模促銷活動之前，該產品已經具有一定的早期吸引力。
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摩根士丹利預計這些投資將對 2026 財年業績產生影響。該公司還認為，隨著越來越多的州考慮線上體育博彩和 iGaming 合法化，如果這筆成本有助於 DraftKings 建立更大的平台，則可能帶來潛在的長期利益。
該銀行已將明尼蘇達州線上體育博彩合法化的預測從 2026 年下半年推遲到 2027 年下半年。也將主要 iGaming 的推出時間從 2026 年第三季推遲到 2026 年底。
核心估值支持看漲情況
摩根士丹利的有力論點是，DraftKings 可能已經很有價值，而無需對其最大的成長股給予太多信任。
該公司將 DraftKing 的核心 iGaming 和線上體育博彩業務與新市場和預測市場分開。使用成熟市場倍數，摩根士丹利預計 2026 年核心調整後 EBITDA 為 10.9 億美元，其中 6.25 億美元來自 iGaming，4.67 億美元來自線上體育博彩。
該銀行在該框架中為預測市場和未來 iGaming 市場分配了零值。摩根士丹利表示，即使在這種緊縮政策下，票據當前價格的隱含下跌幅度約為 15%。
這就是看漲的本質。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 認為，牛市情況下的上漲空間約為 160%，而熊市情況下的下跌空間約為 25%，這讓人們對 DraftKings 仍擁有有利的風險回報設置充滿信心。
DraftKings 的股票仍取決於執行情況
摩根士丹利 39 美元的目標是基於 EV/EBITDA 估值 50/50 的組合和 10 年現金流量折現模型。 EV/EBITDA 方法產生的價值為 37 美元，而 DCF 方法產生的價值為 41 美元，最終目標為 39 美元。
DraftKings 的交易價格約為 2026 年調整後 EBITDA 的 31 倍，是 2027 年調整後 EBITDA 的 13 倍，而摩根士丹利預測 2025 年至 2027 年調整後 EBITDA 的複合年增長率為 45%。
對 DraftKings 來說，股票故事的下一階段取決於管理層是否能夠重組核心業務，同時吸收新成長押注的成本。摩根士丹利的最新電話會議表明，即使在小幅下調目標價格之後，該行仍認為上行空間比市場目前定價的要大得多。
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