自人工智能在矽谷佔據中心舞台以來的近三年時間裡，除了英偉達（英偉達的芯片在失敗後可能仍在使用）之外，主要參與者尚未證明他們的長期人工智能商業模式是什麼。 OpenAI、Anthropic 和擁抱 AI 的科技巨頭的規模達數十億美元，推理成本並沒有下降（這些公司在幾乎每次用戶查詢上仍然虧損），而他們的商業計劃的長期可行性充其量只是一個很大的問號。千億投資的產品是否會取代搜索引擎？社交媒體的替代品？工作場所自動化？人工智能公司將如何為仍然居高不下的電力和計算成本定價？如果版權訴訟不成功，他們是否必須獲得培訓數據許可並將額外成本轉嫁給消費者？一個 麻省理工學院最近的研究 發現 95% 採用基因人工智能的公司根本沒有從該技術中受益，從而引起了轟動，並助長了最新一波泡沫恐懼。
“通常隨著時間的推移，不確定性會減少，”戈德法布說。人們知道什麼有效，什麼無效。有了人工智能，這一切就不再發生了。 “過去幾個月發生的事情，”他說，“我們已經意識到存在鋸齒狀的界限，一些早期關於人工智能有效性的說法是好壞參半，或者沒有最初聲稱的那麼好。” Goldfarb 認為，市場仍然低估了將人工智能融入組織的難度，而且他並不孤單。戈德法布說：“如果我們總體上低估了這一難度，那麼我們更有可能出現泡沫。”
人工智能最接近的歷史類比可能不是電力照明，而是無線電。當 RCA 於 1919 年開始廣播時，人們立即意識到它擁有強大的信息技術。但不太清楚這將如何轉化為業務。 “廣播會成為百貨公司的營銷旗艦嗎？廣播週日佈道的公共服務？廣告支持的娛樂媒體？”作者寫道。 “一切皆有可能。一切都與技術敘事有關。”結果，廣播變成了歷史上最大的泡沫之一 – 在 1929 年達到頂峰，然後在崩潰中損失了 97% 的價值。這不是隨機域。 RCA 與福特汽車公司一起是市場上交易量最大的股票。就像《紐約客》一樣 最近寫的“當時的英偉達”。
純遊戲
因為它是豐田 價值2730億美元 而特斯拉則 價值1.5萬億美元 對投資者來說——當豐田汽車的銷量超過 特斯拉去年並帶來了三倍的收入？答案與特斯拉作為電動（以及較小程度上的自動駕駛）汽車“純粹”投資的地位有關。 2010 年代，埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 利用圍繞電動汽車的所有令人興奮的不確定性，講述了一個關於沒有內燃機的未來的故事，這個故事是如此誘人，以至於投資者願意在一家搖搖欲墜的初創公司上投入巨資，而不是經過驗證的主力。純粹的遊戲公司的命運與特定的創新息息相關，企業家可以講述更多令人興奮和奇妙的故事，而你需要他們來戳破泡沫。它是敘事轉化為物質利益的載體。
據報導，今年到目前為止 矽谷銀行58% 的風險投資都投向了人工智能公司。散戶投資者可以進行的純粹投資並不多（這是製造泡沫的另一個標準），但也有一些大型投資。英偉達位居榜首，它把自己的未來押在為人工智能公司製造芯片上，並成為 第一個4萬億美元的公司 在歷史進程中。根據 Goldfarb 和 Kirsch 的框架，當一個行業出現大量純業務時，該行業更有可能過熱並出現泡沫。軟銀計劃向 OpenAI 投資數百億美元，這是目前最純粹的人工智能領域，但尚未向散戶投資開放。 （分析師推測，如果最終是這樣的話 OpenAI或將成為首個萬億美元IPO.）投資者還支持像 Perplexity 這樣的純業務公司（現在價值200億美元) 和 CoreWeave (市值610億美元）。就人工智能而言，這些淨投資尤其令人擔憂，因為最大的公司之間的聯繫日益緊密。 Nvidia 剛剛宣布擬向 OpenAI 投資 1000 億美元，而 OpenAI 則基於 Nvidia 芯片。 OpenAI 依賴於微軟的計算能力，這是 100 億美元合作的成果，而微軟反過來也需要 OpenAI 的人工智能模型。
