國際貨幣基金組織關於印度的第四條磋商報告
印度政府表示不同意國際貨幣基金組織工作人員的“基線”，即對其商品出口徵收的50%關稅“將無限期維持”，因為該工作人員將該國今年的GDP增長預測為6.6%，並將2026-27年的預測下調了20個百分點，至6.2%。
插圖：多米尼克澤維爾/雷迪夫
去年，他通過“美國高關稅——外國需求和投資將繼續低於基準”來拉動經濟增長。
雖然印度當局同意，但關稅舉措的總體經濟影響“在短期內應該是可控的，儘管很少有行業會受到嚴重影響”。
然而，作者並不同意美國國際貨幣基金組織工作人員的使命陳述，“工作人員估計增長的影響被認為是前負荷和開發其他出口市場潛力的很大一部分”。
國際貨幣基金組織認為，貿易緊張局勢進一步升級，地緣經濟破裂加劇，印度面臨重大近期風險，這可能導致經濟狀況趨緊、成本上升以及貿易、外國直接投資和經濟增長放緩。
報告指出：“如果關稅繼續保持在目前的水平，這將成為在良性通脹動態中進一步放鬆貨幣政策的目標。”
印度當局承認全球不確定性加劇以及進一步外部衝擊的可能性，但強調“新締結和即將簽署的自由貿易協定（FTA）存在潛在的負面影響”。
當局還認為，員工的潛力評估偏保守。
國際貨幣基金組織工作人員呼籲與受關稅嚴重影響的行業建立“緩慢、透明和支持性的聯繫”，並指出減輕股份分配的影響是適當的。
他們認為，“如果關稅繼續下去，那麼在 2027 財年暫停財政整頓——意味著採取中性的財政立場——將是適當的，”明年“開放軍事產出”，以低於基礎投資和高度的外部不確定性。
國際貨幣基金組織工作人員建議說：“話雖如此，如果減稅可以避免出現缺口，明年應該繼續進行財政整頓。”
印度當局表示，考慮暫停 27 財年的財政整頓還為時過早，特別是在印度政府遵循可信和透明的財政道路的背景下。
國際貨幣基金組織還應指出，如果關稅繼續下去，由於預期會出現負面發展，包括良性通脹動態，因此有適度降低貨幣利率的空間。
審查指出：“話雖如此，關稅的迅速逆轉將不再需要進一步的貨幣寬鬆。”
國際貨幣基金組織工作人員還對印度央行對一次性商品及服務稅改革對通脹的直接影響表示謹慎，建議央行應該“調查”這一問題。
穩定標籤後，國際貨幣基金組織將印度的匯率制度重新歸類為“浮動”
攝影：Florence Lo/路透社
國際貨幣基金組織（IMF）已取消盧比匯率的浮動標籤，理由是該央行近期的外匯干預力度有所減弱。
2023年，該基金取消了浮動標籤，事實上稱印度的匯率政策“穩中求進”，表明央行對外匯市場的干預過於頻繁。
“盧比的兌換再次在銀行間市場進行，印度儲備銀行（RBI）經常乾預該市場。
“印度央行的干預旨在遏製過度波動。
國際貨幣基金組織 2025 年致印度董事會的信息指出，“印度的法定匯率是浮動的，事實上的匯率是按照鏡像安排設定的。”
根據國際貨幣基金組織的說法，所反映的處置是指對貨幣進行小幅逐步調整，從而擴大該國與其貿易夥伴之間的差距。
與此相反，“穩定安排”是指通過央行干預將貨幣市場長期保持在狹窄區間內的體系，通常為六個月或更長時間。
國際貨幣基金組織工作人員報告稱，考慮對該安排進行潛在重新分類的期限是從新趨勢出現開始每六個月一次，正如上次表明該安排時所觀察到的那樣。
報告指出，印度的對外貿易和外匯政策比最近的政策更加符合國際貨幣基金組織工作人員的政策，但報告指出，“在風險溢價未穩定的時期，大量（儘管普遍下降）的FXI（外匯干預）持續存在，可能會阻礙匯率作為外部衝擊吸收器的作用”。
關於提高匯率靈活性的舉措，國際貨幣基金組織表示：“雖然今年匯率增長了兩倍，但考慮到印度相對較低的外匯錯配、穩定的通脹預期以及普遍較高的外匯市場，干預僅限於風險溢價不穩定的時期，因此仍有進一步提高匯率靈活性的空間。”
印度當局堅稱盧比和美元匯率並非由市場按任何固定匯率決定。
“印度（印度作者）最有利的匯率變動反映了印度的基本面，而乾預措施（如果採取的話）旨在遏製過度波動，”工作人員的信息指出。
在國際貨幣基金組織理事會印度執行董事烏爾吉特·帕特爾領導的向國際貨幣基金組織工作人員發表的一份聲明中，建議印度央行的匯率政策多年來保持不變，以維持秩序和穩定，但不影響貿易效率。
“因此，外匯干預一旦實施，往往會緩解過度波動，而不是針對特定貨幣的特定水平或槓桿。
“匯率很大程度上是由市場力量決定的。
聲明強調，“一如既往，匯率靈活性仍然是吸收外部衝擊的第一道防線”。
控制LRS標誌
國際貨幣基金組織工作人員報告還指出，印度當局對國際事務施加的一些限制，包括對根據自由匯款計劃（LRS）收取的資金流徵收源頭稅（TCS），需要根據印度1994年的承諾得到基金組織執行董事會的批准。
他強調了 TCS 對 LRS 下的個人匯款以及教育、醫療和旅行服務付款產生的兌換限制。
到 2023 年，TCS 政府已將 LRS 下的外國退稅從 5% 提高到 20%，以瞄準高價值資產並阻止大規模資本外流。
其他限制包括對每年 100 萬盧比起徵點以上的醫療服務和教育費用（不包括貸款資助的教育費用）徵收 5% 的稅，對每年 100 萬盧比起徵點以下的旅行付款（海外製造）徵收 5% 的稅，此後對非居民賣家的跨境付款徵收 20% 的稅。
“執行委員會尚未批准這些限制，”工作人員報告證實。
印度-俄羅斯債務協定項下的餘額不可轉讓性、與兩個東歐國家的雙邊支付安排項下不可轉讓余額的限制以及非主權親屬信貸攤銷轉讓的限制也受到了其他限制。
關鍵結構改進
國際貨幣基金組織強調結構性改革對促進印度成為先進經濟體的重要性，表示有必要維持經濟穩定和所有機制來積極增加工作、資本和生產力。
國際貨幣基金組織的報告稱：“印度需要通過更好地針對不同國家和企業，利用其所有增長機制，成為一家更加開放、充滿活力和具有成本效益的航空公司。”
國際貨幣基金組織表示，短期內，印度可以實施改革，取消貿易限制，實施新的勞動法，並繼續推動公共投資等。
國際貨幣基金組織表示，從中期來看，需要在農業、土地和司法系統方面進行更深入的改革，同時努力加強教育、技能發展、衛生、信貸獲取和社會安全網。
國際貨幣基金組織警告說，不確定性增加、股市表現疲軟或銀行業標準收緊可能導致家庭信心急劇下降，可能會給私人消費帶來壓力。
國際貨幣基金組織指出，維持高潛力增長和創造充足的就業機會需要強有力的結構性改革，“優先事項包括高效的公共投資、勞動力市場的靈活性、簡化的監管以及貿易和投資自由化，以提高競爭力並吸引外國直接投資。”
該報告雖然注意到最近的勞動力市場和商品及服務稅（GST）改革，但表示印度仍然面臨重大挑戰，包括人均收入相對較低和公共債務較高。
他表示，作為增長引擎的公共投資向私人投資的轉變仍有待觀察，高質量的工作只能支持印度不斷增長的勞動力中的一小部分。
審查中期債務目標，錨點擴大：國際貨幣基金組織轉向中心
國際貨幣基金組織（IMF）在周三發布的關於印度的第四條磋商報告中，要求印度政府審查其中期債務目標，並通過擴大債務錨以包括公共部門債務來使其更加雄心勃勃。
國際貨幣基金組織還表示，2026-27財年（FY27）財政整頓的步伐應以關稅對產出缺口的影響為條件。
然而，在磋商中，印度當局表示，考慮暫停 2027 財年的財政聲明還“為時過早”，“特別是在印度政府遵循可信和透明的財政指導的背景下”。
印度政府還表示有信心在 2031 財年實現債務佔國內生產總值 (GDP) 50±1% 的目標，作為中期財政支柱。
國際貨幣基金組織表示，各國需要進一步的財政改革，將債務降至可持續水平，同時維持基礎設施和社會支出的危機支出。
第十六屆經濟委員會建議實行公平與激勵並重的權力下放公式，由於過於強調公平，目前的權力下放公式對赤字較大的國家穩定或增加自身收入的激勵作用不大。
國際貨幣基金組織表示，無需進一步的財政措施即可實現中央政府到 2031 財年債務比率佔 GDP 50±1% 的目標。
他補充說，更快的整合將更容易更快地償還主權債務，並恢復對未來收成的財政支持。
國際貨幣基金組織指出，對各國的財政支持是經濟穩定的關鍵部分，但財政框架的遵守情況卻很薄弱。
他鼓勵及時信息報告和全面披露，例如州一級的風險代理費用。
國際貨幣基金組織建議通過明確的年度財政調整來實施中期目標，以此明確政府意圖並引導金融市場。
基金組織建議建立一個獨立的財政機構，提供建議和監督，以加強公共基金的製度架構。
國際貨幣基金組織還呼籲仔細監測商品和服務稅（GST）和個人銷售稅減少的財政影響。
他表示，2026 財年計劃的財政整頓步伐與去年的建議非常一致。
國際貨幣基金組織表示：“持續的基礎設施需求值得歡迎，但個人所得稅的減免將削弱印度本已較低的所得稅稅率。”並補充說，有效商品及服務稅稅率的下降可能會加劇較溫和的財政壓力。
