貨運車隊、車隊利用率和期待已久的自行車更換的回升為印度商用車（CV）市場注入了新的活力，增強了塔塔汽車商用車部門（TMCV）的投資理由。
攝影：Anushree Fadnavis/路透社
要點
- 班級利用率上升至 74-80%
- 息稅折舊及攤銷前利潤 (Ebitda) 增長 19%，達到 272 億盧比。
- 最近的價格上漲有助於抵消便利成本壓力
- 塔塔汽車公司計劃明年向各州交付約 6,000 輛汽車。
- 兩位數的簡歷需要持續增長
儘管 12 月季度（第三季度）業績基本穩定，但券商對於上漲是否足以抵消利潤率壓力存在分歧。
還有其他問題，例如產品結構不利以及對市場份額和海外敞口的擔憂，這些問題都反映在估值和目標價格的巨大差異上。
券商是這麼說的
野村證券對塔塔汽車股票給予“買入”評級，目標價為 747 盧比，並看到了 CV 系列產品升級週期的明顯跡象。
受到更好的能量基礎的激勵和驅動。
據該券商稱，船隊利用率上升至 74%-80%，運費上漲。
在此之前，最近的商品和服務稅（GST）發生了變化，隨後對更高利潤和降低勞動力成本的需求開始重振運輸公司。塔塔汽車商用車業務部門在 12 月份季度的收入為 2170 億盧比，同比增長 16%，反映了這一差距。
息稅折舊攤銷前利潤 (Ebitda) 增長 19%，達到 272 億盧比。
Ebitda 利潤率為 12.5%，基本符合市場普遍預期，但略低於野村證券 13% 的預期。
野村證券指出，Missum 的平均銷售價格 (ASP) 環比下降 2%，至 1,910 萬盧比，這主要是由於不利的產品組合。
不過，他認為最近的價格上漲給供應鏈帶來了壓力，而控制折扣可能會支撐增長利潤。
野村證券引用的管理層評論顯示，至少在 2027 財年上半年之前前景樂觀。
自卸車需求不斷增長、客車領域（尤其是電動產品）的健康前景以及南盟國家和非洲推動的強勁出口增長將有助於這一趨勢。
塔塔汽車未來戰略
塔塔汽車公司計劃明年向各州交付約 6,000 輛汽車。
Emkay Global Financial Services 也仍處於建設性的 CV 週期中，維持“買入”評級，目標價為 650 盧比，並將 12 月份季度描述為“穩定”，儘管利潤略有下降。
該券商強調了塔塔汽車在國內中型和重型商用車（MHCV）市場的增長，其份額連續上升約100個基點（bps）至47.9%。
由於不利的組合、業績反彈和小型商用車銷量增加，平均售價環比下降了約 2%。
Emkay Research 指出，潛在需求依然強勁。
其中包括商品及服務稅變更後運費上漲 2-5%、電子貨運量同比增長 23% 以及運輸商利潤提高。
Emkay 表示，展望未來，他們估計 12 月和 3 月季度的利潤率將分別受到約 50 個基點的影響，這主要是由於 2026 年 1 月投資組合最廣泛的價格上漲約 1%，折扣更嚴格。
他預計商用車的兩位數增長將至少持續到 2027 財年上半年，並相信塔塔汽車已做好多年領先的準備。
另一方面，Motilal Oswal Research 的語氣更為謹慎，回顧其“中性”評級，目標價為 431 盧比。
投入成本上升帶來的邊際收支平衡壓力是塔塔汽車公司第四季度盈利低於預期的一個關鍵因素。
他對關鍵商用車細分市場的市場份額逐漸喪失表示擔憂。
Motilal Oswal Research還強調了該公司收購依維柯的風險，如果海外需求減弱，塔塔汽車可能會面臨全球宏觀不確定性的影響，並導致分拆。
雖然該工廠已經看到家用商用車需求復蘇，預計 25-28 財年銷量增長 9%，但他認為利潤率更有可能保持穩定，而不是大幅擴張。
Motilal Oswal Research表示，在最近的反彈之後，該股的估值似乎遠高於2027財年市盈率的24倍，結束了近期的進一步上漲趨勢。
