尼廷·巴辛：“這是關於資本的保護”

“它不僅會解決成長放緩的問題，還會解決成長品質的問題。”

插圖：Uttam Ghosh/Rediff

他表示，市場正處於「壓力」週期的中間，這意味著長期橫盤整理，其中中小型股（SMID）表現有些不佳。 尼廷巴辛Ambit Capital 機構騎士負責人。

在訪談中 薩米·莫達克/商業標準 在孟買，巴辛表示，SMId 與大盤股相關的估值仍然昂貴，需要趨同。

CAPTURE 西塞羅在印度深化評等下調

為什麼大多數新興市場表現良好時印度卻表現出色？

如今，印度境外的投資者有了更廣泛的選擇。

早些時候，當其他新興市場陷入困境時，印度只是一個堅忍的觀察者。但現在周期發生了轉變，在去年的調查中，印度在新興市場國家中排名最差。

全球投資者正在投資其他新興市場，導致印度的估值溢價低於歷史平均水平，尤其是與製造業、大宗商品和耐用品相關的新興市場。

全球拉力賽中的硬實力

全球範圍內，為什麼有的事情艱難，有的事情舒適？

去美元化、人工智慧主導的資產密集型投資和集約化製造正在推動全球資產週期的艱難。

此前，中國是買家。許多國家已經在建造工廠、國防設施和電子供應鏈，這將改變貿易的力量。

因此，金屬、能源、國防和製造業出口商已在全球生產——歐洲、日本、韓國和台灣。

撤回階段影響了市場寬度

您能解釋一下您的市場週期框架的結構嗎？今天我們在這個週期中處於什麼位置？

我們使用拉動碎片化框架分析了印度 22 年的市場歷史。

我們使用 500 隻股票的自由市值的平方英尺建立了一個指數 – 類似於赫芬達爾-赫希曼指數。

在印度，牛市通常會導致突破。在美國，多頭市場正在引領一種趨勢，因為全球收益正在流入大型企業手中。

2024年9月，我們撰文印度已進入30至36個月的集中週期。

碎片階段將於 2024 年 9 月左右結束。我們現在處於持續約 36 個月的拘留週期。

我相信我們已經過了這個時期的一半了。這意味著市場存在長期偏向，大型設備仍相對停滯，而小型設備則表現不佳。

小型股仍然不便宜

這對 SMID 來說還不是很聰明嗎？

這是正確的。從歷史上看，這些集中階段涉及 SMID 的峰值——無論是價格還是估值。

獲利成長和多重拋售都推動了先前的調整。

雖然 SMID 在當前問題上有所緩和，但迄今為止的調整還是溫和的。

SMID 的相對估值通常偏向大型股。

如今，小型股的交易價格約為 Nifty 中位數市盈率 (P/E) 的 1.1 倍，而這些週期歷來接近 0.8 倍。

更重要的是，經驗證據表明，SMId 在進入這些倍數之前已經沉默了一年。

即使國內流動，調整也會減弱，磨合仍將持續。不值這個價錢，需要裝飾骨灰盒。

捕捉脆弱的品質

貿易預期也常被下調。你如何支付工資？

分析師通常會在年初做出樂觀的利潤假設——成長 18% 至 20%——而年底則接近 9% 至 10%。

在接下來的三年裡，獲利預測齊頭並進，這在某種程度上導致了虛假的希望。

現在讓我們再次回過頭來計算一下數字。對於 2025-2026 年（2026 財年），九個月的削減是四年來最高的。

問題不僅在於成長緩慢，還在於成長品質。

2026 財年的增量收益帶動了大宗商品、金屬以及石油和天然氣的上漲，但並未達到歷史預期。

2027 財年獲利復甦很大程度上取決於金融業，任何產業的動盪都可能破壞獲利指數的整個軌跡。

捍衛王室領導權

在當今的環境下哪些產業是有利的？

部門是昂貴的服務——消費、自由裁量權。

廉價的硬相關產業，如金屬、石油和天然氣以及大宗商品。這就是為什麼這些零件是在最近幾個月製造的。

資訊科技是一個有趣的例外。儘管感覺很疲弱，但 IT 回報率約為 11%，生產力成長也類似。

從歷史上看，在集中週期中，投資者傾向於防禦性股票——快速消費品、製藥和資訊技術——因為它們流動性強、能產生現金且週期性較低。

高阿爾法的資本節約

您現在的核心投資組合策略是什麼？

我們建議機構投資者繼續持有大型股和巨型股。

我們的投資組合模型與國防領域（快速消費品、醫療保健和 IT）保持一致。

大家都不知道。這是關於資本節約的。

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專題介紹：Rajesh Alva/雷迪夫