過去一周，貴金屬市場面臨絞肉機。黃金和白銀在大約一周的時間裡從登月計劃到突然崩盤又回來了。這是行銷心理學的經典案例。利益以及華盛頓投向華爾街時隨之而來的混亂。
我想到了幾個顯著特徵，例如“沃什衝擊和缺陷”以及為什麼您在新聞中聽到的通膨鷹派敘述可能是錯誤的。
要了解我們所處的位置，我們必須看看我們如何開始 2026 年。說實話，一月過得很瘋狂。黃金不僅在上漲。金價正在上漲：到 1 月 29 日，金價觸及每盎司 5,608 美元的歷史新高。白銀更加瘋狂，突破了每盎司 120 美元。單月增長近70%。
但任何追蹤市場一兩個週期的人都知道，價格不可能長期垂直波動。快速成長的市場很快就會超過潛在的經濟現實。當資產成本超過可用金融資源和經濟的實際產出時，它會達到頂峰。
當價格脫離基本價值時，系統會透過抗重力和抗疲勞的抵押品調用自然重置。沒有買家願意或能夠進行下一步。
1月30日，活板門打開了。一天之內，白銀價格暴跌 27%。這是史上最嚴重的單日潰敗。即使克服了 1980 年著名的亨特兄弟崩盤，當塵埃落定時，金價仍下跌了近 12%。數萬億的紙面財富消失了。
然後，就這樣，頭條新聞預示著黃金牛市的到來。二月第一周出現反彈。黃金已上漲約 5,000 美元，白銀則努力保持在 80 美元以上。
誰在背後操縱？
這不僅僅是一個普通的案例。出售佈滿灰塵的珠寶和純銀器以換取額外現金的媽媽和流行音樂這是嚴重且系統性的流動性事件。
當價格開始下跌時，芝商所這一大型交易所製定的規則，保證金要求突然被提高。這一激進的舉動迫使任何利用借來的資金進行交易的人立即獲得大量現金，否則就會立即倒閉。
大多數人選擇——或被迫關閉——出售。這造成了可怕的價格真空，沒有買家能夠抓住落下的刀子。
此外，幾個月來，大型、複雜的基金大量押注美元最終將在自身壓力下崩潰。這是流行的貶值交易的重要組成部分。當聯準會提名突然指出美元可能保持強勢時，這些大型機構鯨魚都在同一時間試圖退出同一扇窄門。這造成了一個混亂的瓶頸。
在這方面，造成這一切混亂的主要催化劑是川普總統提名凱文沃什接替傑羅姆鮑威爾擔任聯準會主席。由於沃什早在 2008 年和 2011 年就曾公開批評透過量化寬鬆印鈔，全球市場立即將他貼上了堅定的通膨鷹派標籤。
邏輯很簡單：沃什討厭通貨膨脹。沃什保護美元。沃什將在更長時間內保持較高的利率。因此，不支付利息或回報的黃金被認為是一項糟糕的投資。
這使得美元指數 (DXY) 突破 97 點，並將貴金屬推向災難的邊緣。但事情是這樣的：更廣闊的市場很可能會誤讀現代的凱文沃什。
Warsh 衝擊與錯誤
如果你深入研究沃什最近的著作，尤其是他對 2025 年的評論，你會發現他不是一個想要高速摧毀經濟的傳統一維鷹派。但他相信，隨著正在進行的人工智慧革命提高效率，經濟將能夠輕鬆支持大幅降低的利率，而不會引發高通膨。
沃什認為，目前人工智慧的繁榮和生產力的巨大提高可能意味著整個經濟可以吸收較低的利率。在不造成 20 世紀 70 年代式的通膨螺旋的情況下，他不想將自己局限於這種利益。相反，他希望聯準會退出美國的商業走廊。 戰爭: :
「人工智慧將成為降低通貨膨脹、提高生產力和支持美國競爭力的關鍵力量。生產力的提高應該會推動實得工資大幅上漲。年產出成長 1% 將使一代人的生活水平翻一番。”
簡而言之，沃什不希望有太高的利率處罰。他希望聯準會的資產負債表更薄、更小。他的意思是，他希望聯準會停止購買美國國債和抵押貸款支持證券。讓私募市場能夠再次決定資本的真實價格。
在沃什的衝擊和缺點下，只要他能夠同時成功減少聯準會的龐大足跡，他就能比傑羅姆·鮑威爾更快降息。
上週的貴金屬狂潮之所以發生，是因為驚慌失措的交易員看到了 2008 年的凱文·沃什 (Kevin Warsh)，而不是 2026 年的版本，後者更符合川普政府激進的增長和支持技術的議程。
怎麼辦？
如何運用沃什主義
那麼，如果「鷹」標誌是現代人對凱文沃什的誤解，那麼未來會怎麼樣呢？
如果我們從一月下旬的恐慌中走出來並只使用一點抽象思維。隨後出現的畫面是，好戰的理論可能會矛盾地助長下一次圍繞金錢的大規模集會。
Warsh 的核心論文建立在人工智慧驅動生產力的簡單概念之上。大多數聯準會主席長期以來一直痴迷於過時的菲利普曲線。這就是低失業率必然導致高通膨的理論。沃什認為它已經過時了。他推斷，如果人工智慧使工人和公司效率更高，經濟可以在物價不大幅上漲的情況下成長 3% 或 4%。
這使得他能夠以較低的利率「火爆」白銀等金屬。它既是一種金融對沖工具，也是一種工業金屬。這是一個夢幻般的場景。您將受益於較低的費率。 （這使得非收益基金更具吸引力）與高成長的工業環境相結合。從人工智慧晶片到太陽能電池板和電池儲能係統，一切都需要這筆錢。
沃什學說的真正風險和潛在缺陷是他對縮減聯準會資產負債表的關注。他希望聯準會退出債券購買業務。不過，他可能會降低短期利率以幫助消費者。但他拒絕購買長期國債可能會使長期殖利率維持在高位。
這造成了一條陡峭的殖利率曲線，在過去，當曲線很陡峭而聯準會正在積極縮減規模時。這將對傳統銀行體系帶來巨大壓力。如果銀行開始在沒有聯準會幫助的情況下持有所有政府債券的壓力下崩潰，投資者將湧回黃金和白銀等安全的硬資產。
一月份的崩盤是必要且早該進行的市場清理。黃金和白銀市場已經成為一種迷因交易。它是由一種狂熱的信念所驅動的，即美元幾乎注定要滅亡。
既然約翰尼遲到的消息已經過去，剩下的就是冷靜的頭腦和強有力的雙手，他們明白以生產為中心的美聯儲實際上是實物資產持續長期牛市的完美設置。
一月份的拋售並不是故事的結束。這是黃金和白銀市場從不可避免的投機泡沫到基本牛市行動的重置。
進行相應的交易。
（編者註：沃什衝擊剛剛摧毀了價值數萬億美元的黃金和白銀，但頭條新聞可能完全錯誤。隨著群眾尖叫通膨鷹派，深入研究他 2025 年的著作揭示了一條不同的前進道路：人工智慧驅動的製造業增長可能會導致 降低 固定資產的二流率和優勢。 >> 不要交易 2008 年的凱文沃什 (Kevin Warsh)，交易 2026 年的現實。）
此致，
明尼蘇達戈登
對於經濟棱鏡
從沃什主義交換方式回歸經濟棱鏡
