想像一下，您發現一家神奇的銀行以 0% 的利息借錢給您。當然，您會將這些免費資金存入高收益儲蓄帳戶或投資股票市場以賺取差額，對吧？
簡而言之，日圓套利交易：十多年來，日本利率一直徘徊在零甚至負值附近。投資者範圍從大型對沖基金到渡邊夫人。 （日本集體零售商）免費借入數兆日圓。兌換美元並購買收益較高的資產，例如美國國債。甚至是高科技股
直到最近，它還是一台永無止境的賺錢機器。現在，隨著全球市場波動性的加劇，這個錯誤已經開始自行修正。只有當收益率存在差異時，套利交易才有效。 （日本利率與其他利率之間的差距）仍然很大，但到 2026 年，這種情況開始發生變化。
日本央行 (BoJ) 終於在 2024 年初對通膨眨眼，並開始逐步將利率從 0% 以下推高。同時，聯準會在川普總統的巨大壓力下，逐步降低了利率。
雖然聯邦公開市場委員會 已公佈 本週暫停聯邦基金利率從 2024 年 8 月的 5.25% 降至今天的 3.5%。這種價差收緊迫使交易者清算部位以彌補增加的成本。
請記住，債券殖利率與債券價格成反比。殖利率上升意味著債券價格下跌，殖利率 日本10年期政府公債 最近，其漲幅超過 2.3%。這是本世紀的最高水準。這有效地幫助結束了廉價資本時代。並創造一個巨大的債務削減循環。
東京的恐慌
隨著差距縮小，如果您支付 2% 的利率借入日元，您的持股（您的利潤）就會消失。但它的收入僅為美元的 4%。而且你還得擔心匯率。數學開始變得醜陋。
為了償還日圓貸款，商業投機者必須出售美國資產。並將美元兌換回日元 如果每個人都急於出售美國資產並同時購買日元，事情可能會變得特別難看。
這可以創建清算回饋循環。投機者出售美國股票以補償增加的債務，導致股價下跌，從而導致追加保證金。這迫使他們更多地出售美國股票併購買更多日元，這是因為大多數交易都是透過槓桿完成的。突然的崩盤將為市場帶來巨大的混亂。
同時，日圓升值的需求也成為一個政治議題。儘管日本歷史上一直傾向於日圓貶值以鼓勵大型出口商，但現在它已成為政治和經濟問題。
這是因為日本幾乎所有的能源和大量的食物都依賴進口。日圓疲軟使得這些必需品變得異常昂貴。日本家庭正面臨生活成本危機。
民眾的不滿情緒不斷升級，導致東京政治恐慌。這也迫使首相高市早苗不得不解散眾議院，並呼籲 快速選舉 2026 年 2 月 8 日
為了贏得選民的支持，高市提議暫停徵收食品和飲料的銷售稅。但日本政府的財政狀況，債務佔GDP的比例超過230%，比美國政府還要糟糕。稅收收入的損失可能成為壓垮駱駝並引發主權信用危機的最後一根稻草。導致日圓進一步貶值。
2026 年初，日本央行將關鍵短期利率維持在 30 年來的高點 0.75%，直到 2025 年末，但這還不足以止血。進口能源和食品的成本持續飆升。這對日本家庭造成了嚴重影響。
黃金 $5,500 白銀 $120
這是 已報道 上週五，紐約聯邦儲備銀行與銀行檢查日圓匯率。這被視為協調幹預的先兆。美國為何要幫助日本支撐日圓？這不僅僅是美國財政部心中的好。
這一切都歸咎於華盛頓州巨額政府債務。日本擁有1.1兆美元的美國國庫，是美國國債的持有國之一。如果日圓大幅貶值，日本財務省將被迫拋售美國公債。把現金帶回家這將導緻美國利率下降。快速上升並增加抵押貸款利率和企業借貸成本。
然而，服務利息成本構成美國聯邦預算的最大部分之一。美國財政部 發行新債只能用於支付舊債的利息。較高的利率會增加債務。
川普總統肯定希望利率下降。他也希望減少美國的貿易逆差。美元疲軟將有助於提高美國出口的競爭力。
如果美國和日本繼續聯合幹預，美元的價值將繼續受到影響。隨著投資者對紙幣失去信心並轉向實體資產，我們已經看到黃金和白銀價格飆升至歷史新高——黃金突破 5,500 美元，白銀突破 120 美元。
幹預將意味著美國財政部實際上是在出售本國貨幣來購買日圓。這將對美國消費者來說，對已經跌破97的美元指數帶來壓力。這可能意味著更高的進口成本。這比川普的稅收成本還要高。
也會導致股市的波動。依賴全球供應鏈和穩定貨幣的公司可能會遭受匯率波動加劇的影響。此外，以美元支撐日圓的貨幣幹預可能會迫使美元資產逃離。這是因為投機者首先尋求協調行動。
但還有什麼？
廣場協議的幽靈
這種協調一致的貨幣幹預並沒有良好的記錄。為了更好地理解可能發生的情況，我們可以回顧一下 20 世紀 80 年代。例如，1985年，美元異常堅挺。如此強大以至於可能會壓垮美國製造商，因為它們的出口對世界其他地區來說太昂貴了。
提出的解決方案是《廣場協議》，由來自美國、日本、德國、法國和英國的中央規劃師提出。我們在紐約廣場飯店見面。他們同意共同拋售美元併購買其他貨幣以壓低美元價值。
它在表面上起作用。美元下跌，日圓上漲。但意想不到的後果直接助長了日本的經濟泡沫，並於 1990 年代初破裂。日本日經指數近34年沒有恢復。
在撰寫本文時，有關協調貨幣幹預的討論似乎只不過是煙囪而已。我們看到有關即將進行幹預的報導。我們也看到有報道稱日本可能 暫停 目前
然而，我們還沒有聽到任何類似具體提案的消息。事實上，當本週被問到美國是否幹預貨幣市場或強化日圓？財政部長斯科特貝森特 說, “絕對不是。”
但哪裡有煙，哪裡就有火。由於市場處於下行趨勢，或許監控聯準會公佈的利率就足以阻止日圓空頭進一步壓低日圓匯率— 目前。
毫無疑問，幹預主義對痴迷於控制的中央計劃者俱有吸引力。但他們明智地進行了抵抗。
支持日圓疲軟的努力很可能會失敗。即使他們在短期內取得了成功並解決了一個問題，但這也有可能引發更多問題。它將在未來幾十年內擴大其分支機構。
（編按： 加入經濟棱鏡郵件清單。 並免費獲得一份重要的特別報告，名為 “提款機 – 為什麼您應該擁有這種回報率為 12% 的礦物特許權” 如果您想要特別試用優惠，請查看。 MN.戈登的財富棱鏡信, 你可以在這裡抓住它。）
此致，
明尼蘇達戈登
對於經濟棱鏡
從廣場協議的幽靈回到經濟棱鏡。
