世界上最大的體育場能解釋全球經濟嗎？

世界上最大的足球場，設計得像越南鼓，可容納 135,000 名球迷，2 月在河內市中心外開始成形，幾週前美國和以色列襲擊了伊朗。

儘管戰爭造成了全球經濟動盪，甚至可能因為戰爭，競技場的建設和周邊城市的發展仍在擴大和加速。

越南政府正依靠重大計畫來彌補戰爭和川普總統關稅造成的潛在經濟放緩。興建該體育場的 Vingroup 等大型國有企業正在蓬勃發展。其中包括將越南變成出口中心的外國製造巨頭，而規模較小的公司則難以生存，常常被擠到一旁。

36 歲的范氏梅 (Pham Thi Mui) 說：「對於像我們這樣的小公司來說，這非常具有挑戰性、更加困難，而且不公平。」她在體育場​​附近自家的床具工廠裡將蜘蛛人被子塞進袋子裡，工廠所在的土地很快將被重新開發。 “我們全心投入一切，而我們卻是最先受苦的。”

這一動態說明了伊朗戰爭及其引發的經濟衝擊如何加速了越南和世界各地的一種趨勢：大公司找到了發展壯大的方法，而規模較小的本地公司則受到通膨上升或能源短缺的擠壓。越南政府和銀行在某些領域（尤其是房地產）過度投資，但並沒有太大作用。

太大不能失敗？

專家們對這個擁有一億人口的雄心勃勃的國家既表示樂觀，也表示擔憂。世界銀行關於越南的最新報告提到了一種“不平衡成長模式”，即跨國公司促進出口，但當地效益有限，因為工資較低，而且很少有越南公司融入更高價值的供應鏈。

胡志明市富布賴特大學經濟學家喬納森·平卡斯(Jonathan Pincus)將其描述為「雙軌經濟」。從本質上講，最富有的公司很少與佔該國企業 95% 的小公司互動。

越南官員多年來已經認識到這個問題，並指出永續發展需要強大的國內商業基礎。但隨著共產黨領導人努力推動年增長率達到 10%，今年迄今僅實現了 7%，官員們仍在追求規模。大量外國投資被視為黨內職業發展的提升，而最近幾個月的動盪只會強化政府的擴張和全球主義重點。

雖然河內仍然擔心華盛頓會懲罰該國向美國出口的產品遠多於購買的產品，但越南繼續成功招募逃離中國的公司，部分原因是為了避免和規避美國的關稅。

航運數據顯示，今年第一季中國至美國的貨櫃運輸量下降了14%，而越南則成長了19%。其中一些貨物可能是中國出口的，被重新貼上標籤或幾乎沒有改變——川普政府威脅將其視為逃避關稅的非法嘗試——但專家報告稱，隨著中國公司在越南開設更多工廠，發生了更深層次的轉變。

全球主要港口營運商 SSA Marine 副總裁 Soren Pedersen 表示：“主要收穫是越南正在獲得市場份額。”

伊朗戰爭最初似乎威脅了這一轉變。在伊朗有效關閉霍爾木茲海峽（大部分石油和天然氣運往亞洲的關鍵航線）後，對生產和運輸中斷的擔憂主導了商業討論——直到越南在已建立經濟夥伴的國家中找到了生命線。

越南海關數據顯示，越南主要外國投資來源國韓國3月和4月對河內的精煉石油出口量比1月和2月增加了60%。

儘管公開宣布禁止出口，但另一個主要投資者中國也在3月向越南出口了1.2億噸成品油。 3月和4月，越南從中國進口的液化石油氣（製造業能源）比前兩個月增加了一倍多，而來自中東的供應量則降至接近零。

儘管如此，需要大量能源滿足基本需求的當地家族企業（例如碾米廠）不得不每天關閉幾個小時，以防止電價上漲。

越南北部的高科技工業園區報告的問題較少，至少到目前為止是如此。

“沒有人聽我們的”

最小的公司面臨最艱難的數學計算。

從梅女士的床具工廠，您可以看到起重機在以前的農田上空翱翔。她說，自伊朗戰爭爆發以來，材料和運輸成本以及使用電子商務平台的費用都在增加。為了跟上步伐，她說她的公司最近將廉價被子的價格提高了一倍。

現在政府迫使工廠為體育場和綜合用途區讓路，她和她的家人迫切需要商業貸款或政府補貼。他們表示，去年，在宣佈建造體育場之前，他們已經向該公司投資了近4萬美元的自有資金，並用完了所有用於擴建的貸款抵押品。

「我們規模小，應該得到更多支持，」梅伊女士說，並指出政府已承諾為國內企業做更多事情。 “事實上，我們在所有方面都受到更嚴厲的對待，而大公司卻可以獲得貸款和稅收減免。”

她的婆婆一邊收拾毯子，一邊強忍著淚水。 “我們處於最低水平，”她說。 “沒有人聽我們的。”

經濟學家普遍認為，與許多其他國家一樣，越南的發展速度太快，無法為人脈廣的巨頭提供服務。它歡迎外國投資者擁有的工廠，這些工廠提供了就業機會，但本土創新機會很少，並支持大型國有企業集團或低生產力、債務負擔高的企業集團。

批評者經常將矛頭指向 Vingroup。該體育場和相關城市開發預計耗資 350 億美元，由國家和私人債務融資。儘管 Vingroup 的電動車子公司 VinFast 去年淨虧損 39 億美元，但該公司仍然是越來越廣泛的項目的首選建造商，包括該國第一個超高速網路。

Vingroup在回覆電子郵件問題時表示，體育場的開發“不僅滿足當地居民的需求，而且改善了越南的國家體育基礎設施，支持經濟和旅遊業的發展，並加強河內作為國際賽事目的地的地位。”

該公司否認獲得政府的任何特殊待遇，並堅稱其債務負擔仍處於可控範圍內。

儘管如此，該公司的資產負債表上仍有許多問題令專家們感到擔憂。 Vingroup 的主導地位顯示越南經濟存在深層問題。

世界銀行在報告中指出了越南金融部門房地產風險敞口的水平。去年，儘管專家發出警告，資金仍以超過工業和農業貸款兩倍的速度流入房地產貸款——世界銀行稱之為「結構性信貸錯配」。

經濟學家表示，這些貸款可能會限制國內生產性產業的可用資源。

Techcom Industry 距離 Vingroup 體育場幾英里，為 Stanley Black & Decker 的子公司 DeWalt 等公司生產重型吸塵器和其他產品。

40 歲的公司創辦人兼執行長 Tran Thi Thuy 打造的正是越南官員所說的他們想要的東西：與全球供應鏈相連的先進國內製造業。該公司擁有一百名員工，規模不算小，但它仍然受到地緣政治和越南對除了大中最大的公司以外的任何事物漠不關心的困擾。

Thuy 表示，今年的訂單下降了 40%，原因是關稅的不確定性和美國需求疲軟。她補充說，伊朗戰爭增加了運輸、能源和塑膠成本。

她仍然預計未來的成長，但正在努力獲得融資。她說，越南銀行想要獲得兩位數短期貸款的抵押品過多。她試圖從政府資金中為小型企業獲得信貸的嘗試也以混亂告終。

「缺乏獲取資訊的途徑，」她說。 “這些資金通常由銀行管理，因此他們不會向我們提供信息，因為他們只想為了自己的利益而發放商業貸款。”

越南財政部最近承諾提供協助，可能會指導銀行根據業務績效發放貸款（這在其他國家很常見）。

然而大型外國公司仍然成為最大的新聞。三星最近表示，計劃投資約 15 億美元在河內北部建造半導體測試設施。該站點是越南第一個站點，預計將於 2027 年開放。

東吳 來自河內的報道。