我在羅馬報道幾天。義大利曾經是政治不穩定的代名詞。國家債務失控。無情的總理訴訟。債券市場的要求也很高。
如今，義大利似乎是一片穩定的綠洲。法國在過去六年中已經更換了七位總理。德國的左右翼聯盟在一年內看起來已經搖搖欲墜。英國可能會在十年內選出第七位首相。選民們並不高興。
債券交易員也不是。他們在政治中也體現了自己的存在。今天，我寫下債券市場的實力，並解釋為什麼它們現在如此強大。
英國債券市場即將到來
英國選民可能會喜歡大曼徹斯特市長安迪·伯納姆(Andy Burnham)，他是接替總理基爾·斯塔默(Keir Starmer)的主要候選人之一。民調顯示他是全國最受歡迎的政治家之一。
猜猜誰不喜歡他？
債券交易員。
去年九月，伯納姆受訪時抱怨英國需要「超越債券市場」。
這些言論被廣泛解讀為一個跡象，表明政治傾向左翼的伯納姆如果擔任首相，將會借更多錢來花更多錢。
債券交易員——那些願意借錢給政府的人——已經對英國的債務負擔感到緊張。伯納姆可能真正佔領唐寧街的前景也是如此 上漲後，他們表達了自己的不滿，並開始拋售，並推高了利率。
正如我的同事埃什·尼爾森所寫，伯納姆最近幾天一直在努力贏回他們。他說，必須制定一項減少英國國債的計畫。是的，他會遵守該國自行實施的嚴格財政規則。
克服債券市場的麻煩說來容易做來難。
正如埃什所說，在英國，“人們越來越意識到，債券市場已經成為一個非官方的、非選舉產生的法官，準備懲罰那些被認為越界的領導人。”
投資者的意見似乎特別強烈，這是有原因的，不僅是在接替斯塔默的競爭上，而且在任何地方都是如此。英國已成為債券市場目前如此強大的一個例子。
《看龐德》
債券市場長期以來一直讓政界人士感到恐懼。
比爾‧柯林頓 (Bill Clinton) 1993 年入主白宮，承諾增加支出和減稅。然後他的顧問警告債券市場將會反抗，柯林頓改變了路線。 （他的首席策略師詹姆斯·卡維爾曾說過一句名言，他希望轉世成為債券市場：「你可以恐嚇任何人。」）
2010年代主權債務危機期間，債券市場幾乎將希臘趕出了歐元區。他們為歐盟各國政府帶來了令人痛苦的高額融資成本，而歐盟各國政府則對選民實施了痛苦的緊縮措施。
去年，當川普總統所謂的解放日關稅導緻美國公債殖利率上升時，他也不得不改變他的計畫。
一位分析師多年前創造了「債券義務警員」一詞來形容那些集體迫使政府政策掉頭的交易員。當他們擔心各國借貸過多時，他們就開始出售債券。價格下跌，殖利率上升，政府立即面臨更高的融資成本。
世界各國都在與債券市場打交道。但有一些因素使英國特別脆弱。
其中之一是最近人們對保守黨首相利茲·特拉斯 (Liz Truss) 宣布 450 億英鎊無資金減稅的記憶，這讓交易員陷入恐慌。英格蘭銀行不得不介入，作為長期政府債券的緊急買家，特拉斯在上任幾週後就辭職了。從那時起，世界一直對英國債券保持警惕。
英國的債務也很高，相當於其經濟的 93% 左右，而通膨率則高於歐洲大部分國家，約 3%。其他國家也存在這些問題。但撰寫有關金融危機文章的哈佛大學經濟學家肯‧羅格夫告訴我，即使英國的債務低於美國、法國或義大利，該國也會更容易受到債券市場的影響。
美國在某種程度上是孤立的，因為它擁有世界儲備貨幣，這使得它能夠在全球範圍內為其債務找到買家。歐元區國家受益於迄今為止最大經濟體德國健康的資產負債表。德國的債務僅佔GDP的63%——這或許要歸功於安格拉·默克爾(Angela Merkel)在2008年金融危機期間稱讚的“斯瓦比亞家庭主婦”，因為她們知道“從長遠來看，你不能入不敷出”。
但羅格夫表示，英國可能成為煤礦裡的金絲雀。因為許多國家長期以來一直入不敷出。
全球債務危機
羅格夫表示，多年來利率一直處於異常低的水平——主要是自 2008 年金融危機以來。它們保持在低位的時間太長了，以至於許多人預測它們將永遠保持在低位。各國政府的債務已經達到了歷史最高水平，而債券市場似乎正在擺脫這一困境。
不再。世界各地的產量都有所增加。 「這是一場正在發展的風暴，我們開始看到它即將出現，」羅格夫說。
現在的問題是各國政府將如何因應。高利率和民粹主義政治時代的結合是不穩定的。他們可以互相加油。政客們做出了他們無法承擔的承諾並受到懲罰，這只會加劇人們的不安感，即政客們依賴的權力大於選民的意願。羅格夫認為，這一切很快就會以某個國家的債務危機的形式達到高潮。但哪一個呢？
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性感花園荷葉邊 Chelsea
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食譜
又嫩又耐嚼，這大批量的黃油麻糬總是在聚會上很受歡迎。它使用椰奶來獲得濃鬱的口感和微妙的堅果味，但你也可以用等量的全脂奶、淡奶或兩者的組合來代替。
這棵樹在哪裡？
出發前…
在我星期二寫了有關民族主義的文章後，我很高興看到你們許多人的回應。謝謝。我們對這個用於在時事通訊中嵌入評論的酷炫新工具感到非常興奮。 「讓我們繼續討論吧」這句話有點陳腔濫調，但我確實這麼覺得。我們收到了來自南非、台灣、加州、瑞士、杜拜等地讀者的回饋。
沃夫岡（Wolfgang）的一項觀察讓我大吃一驚，他在東德長大，正在撰寫博士學位。關於台灣民族主義。他將柏林圍牆的倒塌重新定義為一場「民族主義革命」——一場使兩個德國國家重新統一的革命。我以前從來沒有這樣想過。
你們中的一些人也提出了術語問題，這些術語有時可以互換使用，也許不應該這樣使用：例如“愛國主義”和“民族主義”，或者正如來自撒丁島的弗朗西斯科所寫：“國家”和“民族”。
弗朗西斯科說，國家「往往是人為的建築，誕生於戰後條約或王室聯姻」。他補充說，「另一方面，國家是擁有共同歷史、語言、文化和傳統的人民群體。」我的威爾斯丈夫對德國婆婆用「英格蘭」代替「英國」感到非常沮喪，他對此非常同意。
對於本週的歌曲，我想結束循環並為你們帶來來自威爾斯黑人藝術家 Sage Todz 的民族主義說唱。這是“O Hyd”，威爾斯語，意為“仍然在這裡”，是一首深受喜愛的威爾斯民謠的嘻哈演繹。
祝你周末愉快！ – 卡特琳
玩的時間
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