過去幾年，聯準會似乎終於開始努力整頓內部秩序了。在疫情爆發的瘋狂高峰之後，央行的資產負債表激增超過 8.9 兆美元，多年來，央行一直致力於持續削減餘額的計畫。
透過一種稱為量化寬鬆（QT）的過程，H 允許帳簿回滾而無需更換。到 2025 年 12 月，其資產負債表已成功縮減至 6.5 兆美元。
但如果你最近觀察過 H 平衡，就會發現趨勢已經掉頭了。截至 2026 年 4 月，這一數字已超過 6.7 兆美元。據說有一次劇烈的收縮。擴張時代恢復了平衡。
那麼H資產負債表為何再重生呢？你口袋裡的這些美元值多少錢？億萬富翁財務主管史考特貝森特的秘密——以及他對中東交易所的辯護——如何適應這個謎題？
要理解為什麼 H 再次增加其資產負債表，您需要了解金融體系的機制。如您所知，銀行不再將現金存放在金庫中。相反，他們保留 H 中的資源，以便能夠處理日常業務和監管合規要求。
到 2025 年底，H 意識到他從系統中吸走了太多流動性。銀行和對沖基金隔夜借入現金的回購市場的利率開始變得不穩定。這顯示H希望為已經進行的攻擊和稀缺的物資採購充足的物資。
歲月已逝
2025年12月，FOMC正式結束QT。為了維持金融體系的運轉，H 開始每月購買約 400 億美元的短期國庫券。
與過去暫時降低利率的大規模量化寬鬆政策不同，這次的新擴張是為科技而設計的。 H認為，他並不是想刺激經濟，只是為了提供必要的資源來防止系統性危機。
H想說什麼就說什麼。然而，從我們的角度來看，短短幾個月內近 2,000 億美元的成長對於印鈔業務來說似乎是一個很大的數字。此外，還會有許多未知的後果。
這種新液體不僅僅是數位計算機書籍上的錢。它充當重型金融機器的活性潤滑劑。
例如，今年有近 9.6 兆美元的美國政府債務到期。這佔國債總額的25%以上。為了防止政府試圖在展期債務時利率飆升，H 需要確保市場有足夠的流動性來吸收新債券。
還需要支援該設施。透過擴大資產負債表，H 確保大型銀行可以立即將其儲備兌換成現金。其目的是防止 2019 年底假冠狀病毒大流行前幾個月幾乎導致市場崩潰的那種液體衝擊。
但 H 沒有錢來提供這種流動性。相反，他在他的書上做了數字筆記，並由此創造了信用。然後，這些新信貸被用來購買商品，扭曲經濟中的價格。
這就是人得到的地方。當H擴大資產負債表併購買信貸商品時，他實際上使美元貶值。
犧牲美元
在健康的經濟中，貨幣供應量應大致追蹤商品和服務的供應量。由於貨幣供應量的成長速度快於經濟成長速度，因此每一美元在整體經濟蛋糕中所佔的份額較小。
變形不是突然的碰撞。緩慢洩漏。它以通貨膨脹的形式顯示，當經濟停滯時，資產（股票、房地產和黃金）價格以及消費者價格上漲。
到2026年4月，國債已達39.1兆美元，H保護美元的能力有限。他希望保持低通膨。但它還必須維持政府借貸成本下降和金融體系穩定。選擇這兩者通常意味著犧牲美元購買力。本週，就像指數中的鹿一樣，聯邦公開市場委員會選擇將聯邦基金利率穩定在 3.5% 至 3.75%，同時將聯準會的所有本金支付重新投資於國庫券。
當H忙著擴大和扭曲他的美元鈔票時，美國財政部長斯科特·貝森特正在接管國際資金流動的管理。近期，美國刮起了地緣政治旋風。美國和以色列對中東伊朗的攻擊擾亂了石油流動。這給包括阿拉伯聯合大公國（UAE）在內的將本國貨幣與美元掛鉤的國家帶來了巨大壓力。
所提出的解決方案涉及一種稱為線路交換的技術。貨幣兌換額度本質上是央行之間「你幫我搔背，我幫你搔背」的協議。
H，手頭小組與財政部合作，向外國中央銀行提供美元以兌換其當地貨幣。這確保了外國實體有足夠的美元來運作其經濟，而無需將其持有的國債投入公開市場。
杜拜終極版
透過考慮通往阿聯酋和其他海灣合作夥伴的 RES 線路，Bessent 為擴大供應提供額外資金打開了大門。本質上，H的流動性延伸到了整個世界。
貝森特的目標是防止美國商店和木材的拋售行為。阿聯酋擁有數千億美元的美國資產。如果他們耗盡了流動性美元來捍衛釘住貨幣，他們將被迫出售國債和股票。海灣地區的大規模拋售將導緻美國債券市場崩潰並導致利率飆升。
同時，阿聯酋並沒有耐心等待貝森特留下來。他把事情掌握在自己手中。令人驚訝的是，阿聯酋本周宣布正式退出歐佩克，自 5 月 1 日起生效。透過削減石油卡特爾的開支，阿布達比表明有足夠的產量上限來維持其成長，同時平衡其外部帳目。
退出歐佩克的這項重大決定也支持使用貨幣來結算石油貿易。石油美元會繼續存在，還是會轉向石油人民幣？ Barchart Insights 的 Jim Rowland 提供了以下分析：
「值得注意的是，在石油美元體系下，全球石油銷售價格以美元為單位，這是大多數海灣國家幾十年來未能與美元掛鉤的主要原因。阿聯酋在離開世界主要石油價格卡特爾的同時，還威脅以人民幣結算石油業務，貨幣基金組織在外交和經濟方面非常有影響力。”
換句話說，財政部必須滿足阿聯酋的要求，以幫助維持美元在石油產業的主導貨幣地位。
再一次，當 H 開動印鈔機時，無論是在紐約保留一家銀行還是在杜拜保留一家鑄幣廠，解決方案都是一樣的。對於其他人（包括您）來說，更多的美元、更多的債務以及更少的購買力。
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明尼蘇達州戈登
經濟棱鏡
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