全球債務融資成本已升至數十年來的最高水平

市場上有一條紅線。它由數字 5 代表。根據美國銀行的表述，「磁力線」源自二戰期間法國使用的傳奇軍事防禦工事的名稱。這個界限剛剛被跨越。牆倒塌了。

30 年期美國公債殖利率已經超過 5%。這是許多經濟學家在評估高債務可持續性時所考慮的軍事水準。舉個例子，當 2025 年 4 月關稅解放日之後觸及這一水平時，唐納德·川普被迫宣布部分逆轉，以免過度關注市場。

報紙檔案中另一個令人擔憂的內容是，美國債務上次出現類似成本是在 2007 年。幾個月後，雷曼兄弟倒閉，金融危機爆發。危險的定時炸彈被縮減為公共資金。

這並不意味著今天會發生同樣的事情。伊朗和美國上週末宣布的停戰協議是否生效，以及霍爾木茲山口的航行是否最終如他們聲稱的那樣恢復正常，還有待觀察。即便如此，傷口仍然開放，需要時間才能癒合。

首先，全球債務遠高於以往的危機。疫情期間，能源轉型和軍事支出迫使各國負債越來越深。經濟夏季本身正在吞噬之前增加的多層成本，隨著利息支出的增加，美國債務現在接近40兆美元，支出超過收入。

美國達到雷曼兄弟倒閉以來的最高水平

我們面臨的也不是孤立的或完全是美國的現象。例如，日本和英國30年期債務分別處於1999年和1998年以來的最高水準。 「這是一個全球趨勢：根據國際貨幣基金組織的數據，公共債務將在 2025 年達到 GDP 的近 94%，並且預計在未來幾年將進一步增長。結構性壓力——包括國防、醫療保健、養老金和人口趨勢——不太可能大幅緩解，這表明赤字持續存在、債務增加和財政市場成本的進一步增加是不可持續的，」卡斯特羅的塔特賈納塔特。

此外，由於中東危機，「政府應該更多地支持他們的家庭和企業，」東方匯理投資研究所市場主管瓦倫丁·艾努茲解釋道。 「正在出現的經濟危機將減少收入，」他補充道。因此，投資者認為向國家貸款時有更大的風險。他得到更多的錢，而你為此付出更多。

在十年概念的中間部分，價格上漲是由於通貨膨脹的加劇。各國央行擔心全球物價平衡加速，主要是因為化肥短缺導致石油和食品價格上漲導致工業成長所致。自衝突以來，煤油價格上漲了近60%，硫磺價格上漲了一倍，化肥價格上漲了20%。

它們被金融圖形環境所包圍，其中可以與 20 世紀 70 年代至 80 年代初發生的雙重成長衝擊進行類比。 2026年初，分析師預測聯準會將多次下調貨幣價格。現在三分之一的投資者相信未來的成長。歐洲央行很可能會在 6 月開始利用貨幣槓桿採取行動。

結果在市場上是顯而易見的。戰前美國10年期公債殖利率為3.92%。目前我們已經達到了 4.6%（這個水準讓市場處於痛苦的門檻）。北美通膨率達3.8%，創三年新高。 30 年期抵押貸款的利息通常為 6.7%

各國央行因能源和晶片通膨而推出限制性政策

而且，你必須回到十多年前才能在法國或美國獲得如此高的收入。即使在道德高尚的德國，10年期公債殖利率（即殖利率區）也升至3.191%，為2011年以來的最高水平，較2月底戰爭爆發以來上升了0.5個百分點。

對固定收益投資者來說，通貨膨脹是氪石。為了讓經濟降溫，央行提高利率。透過提高信貸成本，它將減緩損失和投資。由於資金成本現在更高，財政部和公司被迫發行資本項目更高的新債券。向舊債券（以高利率發行）的持有者施壓會刺激一波拋售潮，以還清資金併購買新的、更有利可圖的債券。版本減少了。

華爾街最有權勢的銀行家傑米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，利率「可能比現在高得多，而且我們的超級儲蓄已經用完」。

Mutualidad 共同基金總監 Pedro del Pozo 表示：「固定收益的緊張局勢尚未以同樣的方式轉移到公司債。」事實上，有些公司的融資成本低於某些州。 「市場更加關注目前持續良好的業務成果，」他說道，並引用了人工智慧的大部分影響。

這裡還有另一個問題，因為當前的技術繁榮尚未轉化為生產力的實際提高，而這將導致通貨緊縮。另一方面，在這個早期階段，該省為支付價格做出了貢獻。這就是所謂的“晶片通膨”，即全球對人工智慧所需半導體的需求，這使得這些組件以及依賴它們的產品變得更加昂貴。

面對能源和晶片成長的不斷增長，各國央行正準備升息

在美國，4月軟體和電腦硬體及配件的價格年增14%，而貝萊德分析師指出，記憶體記憶體晶片的價格比去年上漲了17倍。德國商業銀行信貸研究主管 Christoph Rieger 表示：「我們的基本假設是，人工智慧將在未來幾年導致更高的通膨。」事實上，微軟、亞馬遜、Alphabet等科技公司已經籌集了超過3,000億美元的人工智慧相關融資，為全球成本做出了貢獻。摩根大通經理普里亞·米斯拉 (Priya Misra) 表示：“人工智慧相關問題改善了銷售狀況，並導致借貸成本上升。”

德爾波佐表示：「暫時排除固定收益領域的系統性風險，因為風險溢價仍然很低。」「然而，從短期來看，這在很大程度上取決於霍爾木茲海峽的關閉。如果這種情況持續到7月之後，戰略石油儲備可能會增加。然後不能排除股市下跌和融資成本進一步增加的可能性。」滯脹之前留下的最後一道防線。