印度水泥產業獲利能力面臨西亞衝突和投入成本上升所帶來的阻力

儘管印度領先的水泥製造商在 2026 財年第 4 季業績穩定，但在 2027 財年第 1 季卻面臨著巨大的盈利挑戰，這主要是由於西亞衝突對全球燃料價格的影響推動了投入成本的發展。

照片：阿德南阿比迪/路透社

在需求、價格復甦和營業利潤壓力的幫助下，印度頂級水泥製造商 2025-26 年 3 月（2026 財年第 4 季）業績穩定，儘管與西亞衝突相關的投入成本壓力已開始對他們造成壓力。

Crisil 評級總監 Anand Kulkarni 表示，該行業第四季度的銷量在高基數上同比增長約 8%，總體增長率為 7%。

需求由住房維持，佔水泥和基礎設施活動總消耗的 55-60%。

UltraTech Cement 和 Shree Cement 分別以 9% 和 11% 的銷量成長引領業界。

UltraTech 分析師將這項努力歸功於優質產品、增強的區域執行力和一流的資源。在優先考慮價格培訓後，水泥實現了從策略支點到銷售成長的目標。

分析師指出，Dalmia Bharat 和 Ambuja 水泥的價格相當。 Dalmia Bharat 的銷售量受到東部地區意外停產的影響，而 Ambuja 的業績則受到收購資產成長放緩的影響。

業績趨勢和獲利能力

Mirae Asset Sharekhan 研究分析師 Akshay Shetty 表示：“2026 財年第 4 季的變現趨勢適度樂觀，但各參與者的情況參差不齊，這表明需求的複蘇尚未轉化為廣泛的價格上行週期。”

Equire Securities 研究分析師 Raghav Maheshwari 表示，由於成長持平和包裝成本上升，該行業的「同比收益較低」。

由於去年價格大幅上漲後基數較高，整體實現量較去年同期下降 1%。

由於更好的業績和更低的營運成本，該行業的盈利能力正在穩步提高。

庫爾卡尼表示，2026 財年第四季每噸息稅折舊攤提前利潤 (Ebitda) 約為 1,060 盧比，與去年基本持平。然而，2026 財年，在平均業務復甦的帶動下，EBITDA 百分比從 150-175 盧比提高到超過 1,000 盧比。

庫爾卡尼指出，自 2025 年 9 月合理化商品和服務稅以來，該公司的價格已大幅下降，使得年比比較無效。

同時，水泥價格與 2025 年 3 月季度至 2025 年 12 月的水平相比上漲了 2-2.5%，並在第二和第三季度疲軟後有所回升。

西亞衝突對投入成本的影響

分析師表示，該公司最擔心的是西亞衝突對投入成本的影響。

Maheshwari 表示，去年 2 月伊朗戰爭爆發後，煤炭和石油焦價格較 2026 財年第三季的平均值上漲了 30-35%。

然而，大多數公司並沒有看到勞動成本立即飆升，因為他們以較低的燃料成本消耗了先前累積的庫存。

庫爾卡尼表示，該行業在 2026 財年第 4 季受到的影響很大，因為企業庫存較低，通常會持續兩到三個月。

他補充說，食品成本佔水泥製造商總生產成本的 15-20%。

3 月包裝成本增加了約每十萬盧比 20-30 盧比。

未來展望與緩解策略

由於低庫存耗盡，預計該行業的整體壓力將從 2027 財年第一季開始增加。據 Crisil 稱，2026 財年第 4 季該行業每公擔水泥生產的總成本約為 4,450 盧比。

Maheshwari 估計，以目前的原物料價格水平，燃料和包裝價格上漲對整體價格的影響約為每十萬盧比 300-350 盧比。

其中，燃料成本可能上漲每十萬盧比150-200盧比，而包括聚丙烯袋在內的包裝材料成本較高，利潤可達每十萬盧比約150盧比。

最近柴油價格上漲 5-6%，預計影響有限，約每公擔 13 盧比。

約 200% 的成本成長可能反映在 2027 財年第 1 季度，而與 2026 財年第 4 季的平均成本水準相比，2027 財年第 2 季可能會感受到全面影響。

為了抵​​銷成​​本上漲，水泥製造商在 2016 年 4 月將價格提高了約 4-5%。

庫爾卡尼表示，該行業保留了將更高的投入成本轉嫁給客戶的靈活性，這應該有助於緩解對獲利能力的影響。

總體而言，該行業的前景仍然基本樂觀，在政府和私人資本支出的支持下，中期需求預計將以 7-8% 的複合年增長率增長。

然而，該標誌補充說，該行業軌跡邊界附近的利潤取決於在保持需求重要性的同時承受成本壓力的能力。