曼聯50億英鎊的泡沫隨時可能破裂

是的，他們在英超聯賽踢球，這是地球上最全球化的體育聯賽，電視轉播合約約 70 億英鎊。

是的，資本主義的祭壇每天在紐約證券交易所交易數十萬股股票。

但正如格雷澤家族發現的那樣，擁有 A）財力和 B）收購俱樂部意願的投資者已經消失了。隨著格雷澤六兄弟中的一些人正在探索剝離的可能性，這一過程可能會帶來壓力，以測試A）俱樂部的真實估值和B）足球俱樂部作為所謂的“資產類別”是否真的是一個等待破裂的泡沫。

當吉姆·拉特克利夫爵士於 2024 年 2 月收購曼聯 27.7% 的股份時，他的估值約為 45 億英鎊。這很好，不到格雷澤家族想要的 60 億英鎊。即使是謝赫賈西姆·本·哈馬德·阿勒薩尼這位難以捉摸的銀行家，可以接觸到這個海灣國家幾乎無窮無盡的主權財富，也無法說服他的資金超過 50 億英鎊。

碰巧，50 億英鎊將是目前創下的足球俱樂部收購世界紀錄的兩倍，切爾西於 2022 年 5 月被私募股權投資者財團收購。 Clearlake Capital、 Todd Boehly 和他的同事付出了代價，但他們發現，無法透過無情的支出贏得這場比賽。甚至為了拿回錢，他們還得以約 50 億英鎊的價格出售切爾西。

德勤、福布斯、Sportico 和無數其他機構都支持足球運動獨特的全球吸引力及其向全世界推銷自己的能力，包括曼聯在內的估值已經成為一代人和眾所周知的右派的趨勢。

儘管收入龐大且成長迅速，但沒有一家大俱樂部能夠持續獲利。為什麼？因為俱樂部每從贊助、電視轉播權和門票中賺取一英鎊，就會在工資、經紀人、轉會和營運成本上花費更多。

20 年前，托特納姆熱刺隊前老闆艾倫·舒格勳爵 (Lord Alan Sugar) 將足球收入比作切果汁：一頭，另一頭。到了 2026 年，他的豐富多彩的比喻一如既往地生動準確。曼聯在上一財年的支出比收入多了 2.02 億英鎊，其中拉特克利夫的個人財富和債務之間存在差異。

轉移和工資是這裡的罪魁禍首。足球運動陷入了惡性通貨膨脹，沒有明確的出口。有些老闆對投資回報不感興趣，因此在球員身上花費過多，這意味著其他人必須提高成本才能競爭。廣告無限重複。

即使是英超聯賽和歐足總的球隊成本比率規則（將足球成本分別限制在收入的 85% 和 70%）也不是答案，PSR 或其前身 FFP 也不是答案。他們沒有考慮其他成本（去年曼聯的 1.7 億英鎊）、利息支付（2025-26 賽季迄今為 5600 萬英鎊）或非足球工資。

只有對足球金融經濟進行真正的、實質的改革，投資者才能像 NFL 或 NBA 一樣獲得可靠的利潤。但由於管轄權問題、球迷的無理要求、球員經紀人的權力和勞動法，這將是非常難以實現的。

那麼，為什麼有人會花 40 億、50 億或 60 億英鎊買曼聯呢？

一些億萬富翁更喜歡擁有足球俱樂部，以獲取地位、文化聲望和名譽。出於同樣的原因，存在著在地緣政治規模上放大的主權財富基金。但像曼聯這樣的俱樂部現在估值如此之高，全世界只有500人左右才能負擔得起。

當你看到美國有多少人能夠在多元化投資組合中投資 50 億英鎊（例如 250 億英鎊）時，你會發現不到 100 人。

這就是為什麼代表數百個人匯集資產的私募股權公司是城裡唯一的買家。但他們對有限合夥人負有責任，他們希望自己的投資能獲得豐厚的經濟回報。在這一點上，實現這一目標的唯一方法就是進一步降低俱樂部的利潤。

這是足球界真正謀生的唯一方式。但它不可能永遠持續下去——否則，這將只是商界人士所說的一個基本上愚蠢的理論。在某個時候，某個人、某個地方必須賺到一些真正的錢。

當資產的價格超過其基礎價值時，它就是泡沫。當泡沫破裂時，市場意識到了這一點。

如果格雷澤被出售，他們很可能會找到願意支付數十億美元的買家，這已成為足球金融領域的必備條件。但是，雖然這種特殊情況可能不會導致泡沫破裂，但很難擺脫這樣的想法：有一天它會破裂。在那之後，長期自給自足的足球將成為一個問題。

當泡沫破裂時，一些格雷澤家族可能不想在場。