印度央行的政策困境：通脹還是通脹導致利率行動

基於大宗商品價格指數（CPI）的通脹在 10 月份創下歷史新低，促使印度儲備銀行（RBI）六人貨幣政策委員會（MPC）在即將召開的 12 月 3 日至 5 日會議上下調回購利率政策。

攝影：Hemanshi KamaniReuters

然而，預計 7 月至 9 月的零售增長將超過 7%，這對市場起到了阻礙作用。

自六月份以來貨幣政策委員會一直維持利率現狀。

2 月份存款準備金率政策下調了 100 個基點 (bps)。

在6月份降息50個基點的同時，央行將政策立場從寬鬆調整為中性。

在10月份的會議上，貨幣政策委員會成員一致同意維持利率現狀，但兩名外國成員希望將利率狀態改回寬鬆。

這兩種狀態都意味著利率要么上升，要么下降，甚至保持不變。

適應性穩定性意味著速率要么下降，要么保持不變；它不包括利率上升。

在商品及服務稅降息的幫助下，消費者物價指數通脹預計將保持良性，因此印度央行似乎不會很快提高回購利率。

印度國家銀行報告稱，未來兩個月黃金消費物價指數將維持負值。

巴克萊將 25-26 財年 CPI 通脹率下調 30 個基點至 2.1%。

印度儲備銀行預計 2026 財年 CPI 通脹率為 2.6%。印度央行的 CPI 通脹目標為 4%，上下浮動 2 個百分點。

印度國家銀行集團首席經濟顧問蘇米亞·坎蒂·戈什表示：“印度的消費者物價指數通脹軌跡要求採取通縮措施。”

報告指出：“印度央行公佈的第二季度較高的增長率和 10 月份的增長率給 12 月份的法案帶來了嚴重的困境。”

在 10 月份貨幣政策中，印度儲備銀行預計 2025-26 年國內生產總值 (GDP) 增長率為 6.8%；第二季度為 7%，第三季度為 6.4%，第四季度為 6.2%。

第一季度（4月至6月）GDP增長率為7.8%。儘管 GDP 增長在 2026 財年上半年保持強勁，但預計下半年將放緩。

巴克萊銀行經濟學家估計第二季度 GDP 增長率為 7.4%。

他們補充說，雖然如此強勁的增長結果可能會被視為降息的阻礙，但值得注意的是，增長已經達到頂峰，並且 2026 財年下半年的增長低於上半年的預期。

他們表示：“對於一家具有前瞻性、以通脹為目標的央行，我們認為印度儲備銀行貨幣政策委員會已為即將舉行的 12 月會議上回購利率下調 20 個基點做好了準備。”

IDFC Prima Bank首席經濟學家Gaura Sen Gupta表示，2026財年下半年GDP增​​​​長的主要風險將來自關稅，其中勞動密集型微型和中小型企業占出口商品的45%。

該銀行估計，由於美國征收 50% 的關稅，GDP 增長可能在 12 個月內下降 1 個百分點。

該行表示，“貨幣政策降息空間有限，重大風險的緩解取決於經濟增長下行，或者消費復甦缺乏維持到節日過後的勢頭。”