廣場上的鬼魂

想像一下，您發現了一家神奇的銀行，可以讓您以 0% 的利息借錢。當然，您會想將這些免費資金投資到儲蓄賬戶或股票市場以賺取差額，對吧？

簡而言之，這就是洛書套利交易。十多年來，日本的利率一直維持在接近於零的水平，甚至為負值。在渡邊夫人（典型的日本推銷員）的大型對沖基金的帶領下，投資者白白借入了數万億日元硬幣，將其兌換成美元以及美國國債等收益率更高的資產，甚至是飛速發展的技術。

直到最近，它還是終極的無限賺錢機器。隨著全球市場波動性的加劇，這一問題已經開始自行修復。只有當收益率差異（日本利率與其他國家利率之間的差距）仍然很大時，套利交易才會發揮作用。但到了 2026 年，這就是改變的開始。

日本央行 (BoJ) 終於在 2024 年初停止加息，並開始慢慢將利率從 0% 以下下調。與此同時，美聯儲迫於特朗普總統的巨大壓力，正在緩慢降息。

儘管聯邦公開市場委員會 (FOMC) 本周宣布鴿派推遲利率，但聯邦基金利率從 2024 年 8 月的 5.25% 下調至今天的 3.5%。交易者將這些力量分散到平倉以彌補成本。

請記住，債券收益率是債券價格的倒數。東部地區產生海洋債券的平均價格。日本10年期政府債券的收益率最近觸及2.3%以上的峰值。那是本世紀的頂峰，有效地結束了廉價資本和巨大提升週期的時代。

東京的恐慌

隨著差距縮小，大門（您的利潤）就會消失。如果你用日元支付 2%，但只賺取 4% 的美元，並且你擔心匯率，那麼數學就開始變得難看。

為了償還日元貸款，投機者必須出售其美國資產並將美元兌換成日元。如果他們一起跑去銷售美國產品併購買日本產品，他們都可以一起得到最差的交易。

清算可以創建反饋循環。分析師正在拋售美國股票以彌補不斷上升的債務，這會降低股價，從而引發追加保證金通知，從而導致更多的美國股票交易和購買更多日元。由於大部分藝術都是通過槓桿完成的，突然的混亂造成了巨大的市場混亂。

與此同時，日本政治也需要更強大。雖然日本歷來喜歡弱勢日本來提振龐大的出口商，但現在這已成為一個政治和經濟問題。

由於日本幾乎所有的能源和大量食品都依賴進口，貧窮的日本人使得這些必需品變得異常昂貴。日本家庭正面臨生命危險。

東京的政治恐怖引起了公眾的強烈抗議。首相高市薩那還強行解散國會下議院，並宣佈於 2026 年 2 月 8 日提前舉行選舉。

為了贏得選民的支持，高市提議暫停對食品和飲料徵收銷售稅。但日本政府的財政狀況，其負債率超過GDP的230%，比美國政府的財政狀況還要糟糕。所得稅的損失可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草，引發最高信用危機——甚至進一步削弱。

截至 2026 年初，日本央行將關鍵短期利率穩定在 0.75%，這是 2025 年底達到的 30 年來的高點。但這還不足以止血。進口能源和食品的成本持續飆升，對日本家庭造成了沉重打擊。

黃金 $5,500，白銀 $120

宣布下週五在紐約將發行10萬張現鈔。這被視為有組織干預的前兆。美國為何支持日本對日援助？但這不僅僅是出於美國財政部的善心。

所有這一切都可以追溯到華盛頓的巨額政府債務。日本擁有1.1萬億美元的美國國債，是美國國債的最大持有者之一。如果日本崩潰，日本財務省將被迫出售美國國債以將資金帶回家。這將迅速推高美國利率並增加抵押貸款利率和企業借貸成本。

然而，勞動力成本已經成為美國聯邦預算的最大組成部分之一。美國財政部必須支付新債務，就像支付舊債務的利息一樣。較高的利率加劇了這種債務螺旋式上升。

特朗普總統當然希望局勢有所下降。他還希望減少美國的貿易逆差。美元疲軟將有助於美國出口更具競爭力。

如果美國和日本繼續聯合干預，美元價值將進一步受損。隨著投資者對紙幣失去信心並轉而尋找實物資產，我們已經看到黃金和白銀創下歷史新高——黃金突破 5,500 美元，白銀突破 120 美元。

此次干預將意味著美國財政部實際上正在拋售本國貨幣以購買日元。這將給美元指數帶來下行壓力，美元指數已經跌至遠低於97的水平。對於美國消費者來說，這意味著進口成本更高，超出了特朗普關稅的成本。

這也適用於波動的市場。依賴全球債券和穩定貨幣供應的公司可能會遭受匯率波動加劇的影響。此外，支持日元的貨幣干預可能會迫使投機者逃離美元資產，因為投機者希望保持操作導向。

但還有什麼？

廣場上的鬼魂

這種有組織的金融干預並沒有良好的記錄。為了更好地理解會發生什麼，我們可以回顧一下 20 世紀 80 年代。例如，1985 年，美元異常堅挺。他非常強勢，以至於向美國製造商施加壓力，因為他們的出口產品在世界其他地方太貴了。

建議的解決方案是 Plaza Conveniant。來自美國、日本、德國、法國、英國的中央委員齊聚紐約廣場酒店。他們同意集體拋售美元併購買其他貨幣，以壓低美元的價值。

他只做表面工作。美元和日元的價值進行了交易。但意想不到的後果直接助長了 20 世紀 90 年代初日本泡沫經濟的破裂。日本日經指數近34年沒有恢復。

在撰寫本文時，協調一致的貨幣干預的討論似乎不過是過眼雲煙。我們看到有報導稱干預迫在眉睫。我們也看到有報導稱日本目前對此表示支持。

然而，我們還沒有聽到任何這樣明確的主張。事實上，當本週被問及美國是否應該干預貨幣市場或強化日元時，財政部長斯科特·貝森特表示： “一點也不。

但哪裡有煙，哪裡就有火。由於市場緊張，宣布的加息或許足以推動日元進一步下跌。 目前。

毫無疑問，干預是中央計劃權力的一場非常誘人的遊戲。然而，他們明智的做法是抵制。

此舉很可能是為了支持弱勢的日本。如果他們在短期內取得成功並解決了一個問題，那麼就有可能產生更多問題，其後果將持續數十年。

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真摯地，

明尼蘇達州戈登
經濟棱鏡

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