12 月 1 日星期一，聯準會結束了 QT 緊縮計畫。工作還沒完成一半。
根據我們的經驗，折衷措施是沒有用的，在這種情況下，它們保證消費者價格永遠不會回到新冠疫情前的水平。
直到最近，股票、黃金和比特幣都處於或接近歷史新高。 QT 的結束對這些資產意味著什麼？回答這個問題首先，我們來回顧一下2020-22年的大錢事件。
如果你還記得中央計畫者以假疫情為藉口封鎖了經濟。他們說，如果我們堅持兩週，我們就可以彎曲曲線並阻止蔓延。
原來這就是霍格瓦什大鍋。而且，可怕的冠狀病毒並不比一般流感更嚴重。
但控制狂卻極為熱衷於踐踏人們的基本權利與自由。他們延長了封鎖期限。並強迫民眾戴口罩、多次被注射血等，多數市民躍躍欲試。
關閉經濟會產生不可估量的影響。其中兩個更明顯的問題是擾亂供應鏈和切斷人們的收入。為了因應人們收入的損失，聯準會隨後進入大規模量化寬鬆（QE）印鈔模式。
聯準會不僅將聯邦基金利率降至零；但它也憑空創造了 5 兆美元的信貸。這些虛假信貸隨後被用來購買美國國債。以及巨額抵押貸款支持證券（MBS）。
財政部收到了大部分信貸並用其發送刺激支票。同時，30年期固定利率抵押貸款利率降至僅2.5%，造成了巨大的房地產泡沫。
暴飲暴食和清除
量化寬鬆的目的是向金融體系注入流動性。穩定崩盤的市場並全面降低利率。執行規模超越巨額 在疫情爆發之前，聯準會的資產負債表已經膨脹了 4 兆美元。到 2022 年春季，這一數字已飆升至創紀錄的近 9 兆美元。
透過限制生產同時增加貨幣供應量。中央規劃者已將消費者物價通膨推至 40 年來的最高水準。廉價資金的激增是當前每一個泡沫的燃料。
股市飆升至歷史新高 在人工智慧熱潮的推動下，房地產價格垂直飆升。比特幣和更廣泛的加密貨幣市場已經阻止了兩代人擁有住房的夢想，因此充斥著激烈的投機。
當資金自由且充足時，資金將不可避免地流入市場中風險較高的角落。與此同時，聯準會主席鮑威爾敦促民眾表示，消費者價格的上漲是「暫時的」。
到 2022 年 6 月，消費者物價通膨已經變得非常普遍，甚至連聯準會都無法忽視。首先是加息。第二個是QE的反面，就是QT。
然而，QT 的實施比 QE 慢得多，其實施是透過緩慢且謹慎的大規模資產負債表收縮過程來實現的。聯準會沒有積極出售債券（這太具破壞性），而是停止將到期債券的收益再投資。
每個月，財政部和MBS都會從資產負債表上「滾銷」一定金額的資金。這會導致銀行體系的準備金緩慢流失。並從更廣泛的經濟中吸收過剩的流動性。
新的基礎
三年半來，聯準會的流動性枯竭問題已經暴露無遺。但聯準會僅撤回了約2.4兆美元。這甚至還不到 2020 年至 2022 年期間創造的信貸的一半，最終將資產負債表從 9 兆美元縮減到大約。 6.6兆美元但當 2020 年 1 月 1 日午夜鐘聲敲響時，它還不值 4 兆美元。
這種緊縮的周期應該有助於進一步抑制風險資產。系統中的資金減少意味著財務狀況更加緊張。借貸成本上升，投機性押注興趣減弱但除了債券市場經歷了幾年艱難的時期外，大多數資產都持有或推高。
當然，2022 年股市經歷了艱難的一年。但當人工智慧熱潮興起時，股市就會飆升。該國一些地區的住宅房地產已經停滯不前，並一直在回落，但房價仍然全面高於 2020 年之前的價格。
現在，儘管消費者和資產價格異常高漲，2025 年 12 月 1 日仍標誌著聯準會 QT 的正式結束。
為什麼工作還沒完成一半就突然停下來？
官方的說法是，銀行的準備金現在被認為是“充足的”，這意味著它們可以在不冒市場壓力的情況下阻止資金流失。 （例如2019年出現的短期融資問題），聯邦規劃者認為，已經從9兆美元下降到6.6兆美元的資產負債表，現在穩定在這個較低的水平。但過去還是很大的。換句話說，6.6兆美元是新的基準。
需要明確的是，結束 QT 與開始 QE 不同。聯準會目前並未積極創造新的信貸。它只是將所有到期本金重新投資回市場。尤其是短期國庫券
這會改變資產負債表的組成，但不會立即改變其規模。它也為華盛頓的巨額債務提供了財政救濟。
QT結束是否為資產反彈開了綠燈？
因此，雖然QT的結束並不是QE的開始，但它是寬鬆方向的明顯轉變。這是聯準會自 2025 年 9 月 18 日起降息的補充。
投資者和投機者將結束嚴格的製度，為風險資產開綠燈。即使這是一個策略上的改變而不是一個完整的量化寬鬆派對？
流動性壓力較小，未來降息預期較小。 （由於12月降息的市場價格仍然很高）這造成了障礙。依靠廉價融資進行未來擴張的公司，例如技術驅動型成長股納斯達克和標準普爾 500 指數，在聖誕老人反彈的幫助下可能會跑贏大盤，到今年年底可能會創下歷史新高。
金價在上個月短暫跌破 4,000 美元後現已回升，我們上次檢查時價格約為每盎司 4,200 美元。隨著聯準會追求更寬鬆的貨幣政策，實際利率（利率減去通膨）也下降，因為黃金根本沒有回報。因此，機會成本降低了。讓它更有吸引力
由於聯準會寬鬆政策和全球不確定性仍然存在。我們預計金價將繼續上漲趨勢。它是抵禦貨幣貶值和地緣政治風險的重要對沖工具。
Fundstrat 表示，比特幣在經歷了過去兩個月的拋售之後，這確實是一個令人興奮的時刻。 湯姆李上次聯準會結束 QT 時，加密貨幣市場在三週內飆升了 17% 左右。
最後，聯準會提前結束了 QT。雖然這不是新一輪QE，但不可否認的是從緊縮轉向支持的方向轉變。
保持聰明，管理風險。但要認識到，股票、黃金和比特幣等資產阻力最小的路徑是向上傾斜的。
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此致，
明尼蘇達戈登
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QT 結束後的復甦是否為該資產的反彈開了綠燈？進入經濟棱鏡
