Rishi Kohli：“預算不會被及時推銷”

“當市場對預算案抱有太多希望時，失望的風險就會更高。”

圖片：財政部長 Nirmala Sitharaman 於 2026 年 1 月 8 日與德里經濟學院的學生進行預算前互動。 照片：@nsitharamanoffc X/ANI 照片

對於印度股市來說，2026 年是一個緊張的開端，因為它們要應對全球的不確定性。

里希·科利Jio BlackRock AMC 首席投資官表示 普尼特·瓦德瓦/商業標準 表明政府在證券交易稅中的代表性已被削減，其餘市場正在密切關注。

未來三到六個月市場是否存在令人失望的風險？

在過去的幾個月裡，我的觀點是，儘管市場波動較大，但市場仍保持著一定的積極性。

主要風險基本上是全球性的，尤其是地緣政治的發展。也就是說，現在大多數風險似乎都相當昂貴。

最重要的一點是增長率，從 2024 年最後一個季度到上一個季度，幾乎連續五個季度令人失望。

根據現有數據，12 月和 3 月季度預計將出現小幅改善。

如果收益率持續逐步回升，市場應該會支持積極的勢頭。也就是說，預計一月和二月會出現波動。

顯然，這是一年中的時間——年末市場聚集的時候，1-2月往往會出現盤整或平滑調整。

最近幾天的下跌符合模板，並不令人意外。

總體而言，我維持稍微積極的看法。我們預計不會出現任何積極衝擊，但如果邊際增長持續下去，信心應該會逐漸恢復。

四分之一可能是偏差，但一旦你有兩個或三個一致的部分，靈敏度就會開始顯著增加。

漁獲量青睞大、中型股

此前，中層被視為盈利復甦的空間。這是在表現嗎？

現在還處於事件的早期階段，但從邊緣來看，情況並沒有發生重大變化。從成本角度來看，與小盤股相比，大盤股和中盤股看起來仍然更好。

由於可見度費用，小草案仍然較弱。在大盤股和中盤股之間，領導層可能會不時發生變化；但總的來說，我還是希望大層和中層能夠從透視角度捕捉小盒子。

您對 2027 財年盈利增長的預期是什麼？

在市場層面，我們預計 2027 財年的需求增長約為 12%。隨著市場在更廣泛的時間內追踪收益，這將意味著類似的回報規模。

您預計當前的盤整期會持續多久？

一月到三月中旬通常是盤整期。如果 3 月 4 日的結果不及預期，市場可能會承壓。

然而，即使是適度積極的數據也足以為未來一到一年半的相對良好的工作奠定基礎。

您對聯邦預算有何期望？

期望發生了很大變化。財政和金融空間有限。今年和明年的財政赤字可能分別為 4.4% 和 4.2% 左右，期間只會進行小幅調整。

任何對資本支出的增量推動都是積極的，但決策更為重要。

從某種意義上說，這種回升最終轉變為持續的企業資本支出，而迄今為止，這種資本支出一直是零星的而不是連續的。

在評估中，房間僅限於進行較大改動。政府的證券交易稅（STT）已受到廣泛關注，市場仍將密切關注事態發展。

然而，即使 STT 沒有發生任何事情，我也沒有看到重大負面影響，因為期望已經非常低了。

此外，國債市場的基礎相對疲軟。當市場帶著太多希望進入預算時，失望的風險就更高。

這次目標的負面反應似乎並非如此有限。一些盤中下意識的波動總是有可能的，但不會是結構性的。

總體而言，預算案可能不是市場事件。

為健康的印度開拓市場

黃金和白銀是藉來的錢（ETF）看到了強烈的影響。任何與稅收相關的變化是否會損害該決定？

黃金和白銀 ETF 已經面臨不公平的稅收。結果，許多投資者在一年結束之前並沒有獲得巨額利潤。

從更廣泛的角度來看，印度股市的發展是健康的。

印度傳統上是一個股票和債券市場，除了黃金和白銀之外，其大宗商品的參與有限。

隨著時間的推移，地方市場和ETF的發展，使得銅的好處遠比進一步收緊稅收對現有黃金和白銀的影響更具啟發性。

大宗商品價格變動很大程度上是全球性的，並由動態的供需驅動。白銀、銅和鋁等大宗商品的結構性赤字預計將持續數年。

地方稅收措施無法顯著改變這些趨勢，因此嚴格執行已經沒有多大意義。

您如何看待未來六個月與地理風險和遺漏相關的問題？

我的意見是稍微肯定的。負面情景已經被市場所取代。威脅和地緣政治言論已成為變數，而市場最了解它們。

如果說有什麼不同的話，那就是目前的風險略有下降，尤其是在商業交易表現好於預期的情況下。

較小的負面意外仍可能發生，但高層影響已經反映在價格上。任何微小的改進都可能適得其反，而不是避免它。

請告訴我們更多有關您計劃推出的循環基金部門的信息，以及它與您的 Flexi Cap 計劃有何不同？

Flexi Cap 的設計很大程度上是基於基礎的。大約 85% 的長期阿爾法來自股票因素，大約 10-15% 來自行業配置，只有大約 5% 來自風格因素。

行業輪動與戰略相反——它是自上而下的。 Alpha預計主要來自國家配置而不是股票選擇。

我們聽取各個行業的觀點，並對選定子行業內的所有股票進行配置。

我們正在製定二級行業分類，其中包含約 25 個子行業，例如將銀行和非銀行金融公司分開，而不是將它們歸入金融業。

這提供了足夠的粒度，但又不會變得不切實際，因為 3 級扇區可能會很窄。

與嚴重依賴三到四個部分的輪換訓練不同，這種方法仍然具有很好的差異化。

通常，任何時候都會有 18-19 個扇區出現，但差異很大。

扇區權重可以從零到基準權重的兩倍，這就是生成 alpha 的地方。

目前有哪些行業？

根據最新跡象（我們牢記即將推出），該模型在銀行、材料、製藥領域增持，而在 IT 和快速消費品領域減持。

隨著信號的變化，這些位置也會隨著時間的推移而變化。

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專題介紹：阿斯拉姆·湖南 /雷迪夫