摩根士丹利5月12日發布的美國年中經濟展望的標題是四個字：「資本支出超過消費」。這是該行最明顯的跡象，顯示是什麼因素在 2026 年下半年支撐美國經濟，並開始在表面之下發揮作用。
美國首席經濟學家麥可·加彭和他的團隊並不呼籲經濟衰退。但該報告描繪了一幅在不平衡的基礎上運作的經濟圖景，其中由人工智慧驅動的企業投資發揮著舉足輕重的作用，而美國消費者則因能源成本上漲而失去動力。
摩根士丹利的美國成長前景和第四次供應衝擊
摩根士丹利預測，在中東局勢逐步緩和以避免經濟衰退的基本情境下，美國 2026 年實質 GDP 成長率為 2.3%，2027 年為 2.6%。 摩根士丹利研究部。該銀行將目前的油價飆升描述為繼新冠疫情、俄羅斯-烏克蘭衝突和2025年關稅凍結之後，近年來美國經濟遭受的第四次重大供應衝擊。
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布蘭特原油 2 月初的交易價格為每桶 70 美元，此後一直徘徊在每桶 90 美元至 120 美元之間。摩根士丹利的基準預測是，到 2026 年，油價將穩定在 80 至 90 美元的範圍內。該行描述的情況是，基準估計“與平常相比不太相關”，並且是“初步的，可能會經常修改”。
報告稱，「這是另一個數據點，顯示美國經濟已經擺脫了低通膨、低利率、寬鬆貨幣政策和後全球金融危機經濟的緊縮經濟背景。」摩根士丹利的框架轉變是從針對效率優化的系統轉向針對彈性優化的系統。
為什麼 2026 年美國消費者會降低能源成本
摩根士丹利預計，隨著燃料價格正常化，經濟成長將從 2025 年的 2.1% 下降至 2026 年的 1.8%，然後在 2027 年達到 2.1%。機制具體。 One Big Beautiful 法案立法將平均家庭退稅額增加了約 320 美元，年增 17%。但摩根士丹利的計算表明，如果零售汽油價格平均為每加侖 3.60 美元，能源成本上升將完全抵消支出帶來的經濟效益。
預計 2026 年實際勞動收入僅成長 0.8%。實際可支配所得成長率為 1.2%。脆弱性集中在中低收入家庭，他們的預算大多花在能源上。報告稱，“焦點又回到了高收入消費者身上”，收入最高的 20% 的人擁有超過 70% 的家庭淨資產和近 90% 的企業股權。
情節/蓋蒂圖片社
人工智慧資本支出如何推動更廣泛的美國經濟
在消費者疲軟的情況下，企業人工智慧支出是經濟的關鍵支撐支柱。摩根士丹利預計2026年非住宅業務固定投資成長7.0%，2027年成長8.0%。 2027年超標量資本支出預計將超過1兆美元 雅虎財經。亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟和甲骨文這五家最大的超大規模企業預計僅在 2026 年就將花費近 8,050 億美元的資本支出。
該銀行將人工智慧相關支出描述為結構性支出，而非週期性支出，這意味著傳統商業投資通常對石油衝擊或消費者信心不太敏感。報告指出：「我們預計這筆支出將支持經濟活動。」摩根士丹利的原始研究發現，與人工智慧相關的失業僅使失業率增加了 0.1%。 投資網。高人工智慧暴露產業的非農業企業生產力將在 2025 年成長 2.4% 的基礎上提高 1.7 個百分點，這主要是透過產出成長快於裁員的方式實現的。
摩根士丹利 5 月 12 日中美國經濟展望的關鍵數據：
- 美國實際GDP：2026年2.3%，2027年2.6%；根據基本情況，中東局勢必須逐步緩和 摩根士丹利研究部。
- 消費者支出：2026年成長1.8%，2027年回升至2.1%；平均退稅 320 美元，由每加侖 3.60 美元的汽油抵消， 摩根士丹利證實。
- 商業投資：2026年7.0%，2027年8.0%；2027 年超大規模資本支出將超過 1 兆美元 雅虎財經。
- 通貨膨脹：2026年核心PCE為2.8%，2027年為2.3%；2026 年 5 月整體 PCE 達 3.9%，之後放緩， 摩根士丹利表示。
- 聯準會政策：維持至2026年底；2027年3月及6月會議上降息50個基點；終期利率3.0%至3.25%， 摩根士丹利證實。
- 石油的下行情境：布蘭特原油價格從每桶 140 美元上漲至 160 美元，供應短缺和需求破壞，導致全球經濟陷入衰退； 摩根士丹利表示。
聯準會、凱文沃許以及利率路徑對投資人意味著什麼
摩根士丹利預計，到 2026 年底，聯準會將維持利率在 3.50% 至 3.75% 的水平，隨後在 2027 年降息 50 個基點，使最終利率降至 3.0% 至 3.25%。報告明確指出，由於政策制定者對通膨可持續性和額外能源供應衝擊的風險保持警惕，「降息的門檻已經提高」。
該報告還指出，即將上任的聯準會主席凱文沃什可能會進行「行政更迭」。沃什領導的聯準會可能會減少公開溝通，從而為市場帶來更多的短期政策不確定性。資產負債表方法尚有爭議，但任何變更都需要共識、監管改革和時間。 摩根士丹利表示。
除基本情景外，該銀行還公佈了四種替代情景，從石油衝擊緩解總需求和聯準會在 2027 年升息，到全球經濟衰退情景（到 2026 年第三季布蘭特原油價格將升至每桶 140 至 160 美元）。結果取決於經濟學家或市場無法可靠預測的外交進程。摩根士丹利對結構性方向充滿信心：2008 年後，美國經濟的運作規則與投資人幾十年來學習的規則不同。 2026 年下半年的決定性問題是人工智慧支出能夠在多長時間內取代疲軟的消費者支出。
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