當一隻股票在財報公佈後第二天上漲 13%，而分析該股的分析師仍降低目標價時，說明正在發生一些有趣的事情，您可能想要深入挖掘。 Figma（FIG）現在也存在著同樣的情況。
設計軟體公司交付了 2026 年第一季收益 一份引起華爾街關注的報告。營收年增 46%，客戶保留率達到兩年來的最高水平，而人工智慧採用指標直接挑戰了人工智慧工具正在蠶食 Figma 的午餐而不是擴大其市場的說法。
高盛在 TheStreet 上與我分享的一份報告中回顧了這一結果。高盛傳達的訊息是，這個季度的表現確實不錯，人工智慧貨幣化的故事不斷湧現，但來自人工智慧原生設計工具的競爭威脅足以讓多方保持警惕。
高盛將 Figma 股票的目標價從 35 美元下調至 30 美元
高盛維持中性評級，並將 12 個月目標價從 35 美元下調至 30 美元，同時承認業績強於預期。 30 美元的目標價為 22.92 美元，代表約 48% 的上漲空間。
根據 Figma 5 月 14 日發布的財報，第一季記分卡：
- 營收為 3.334 億美元，年增 46%，增速高於 2025 年第四季的 40% 和 2025 年第三季的 38%
- 非 GAAP 營業收入為 5,210 萬美元，非 GAAP 營業利潤率為 16%
- 自由現金流為 8,860 萬美元，自由現金流利潤率為 27%
- 美元淨留存率為139%，較上季上升3個百分點，為兩年來最高。
- 年度經常性收入 (ARR) 超過 100,000 美元的付費客戶年增 48%
- 付費客戶總數年增 54%，達到約 69 萬名
資料來源：Figma 2026 年第一季財務業績
高盛在一份共享報告中表示，營收比華爾街預期高出 5%，息稅前利潤率比預期高出約 650 個基點，第二季營收指引比市場預期高出 6%。 2026 年全年指引上調了 5,500 萬美元。
「Figma 的第一季表現非常出色，」聯合創始人兼執行長說道 迪倫菲爾德。 “當程式碼成為商品時，設計就具有競爭力——工藝、觀點和人類判斷使產品優於其他產品。”
AI貨幣化數據是高盛最希望投資人關注的故事
這就是過去一年來一直籠罩在 Figma 上的競爭恐懼。如果AI代理可以自動產生設計和程式碼，團隊還需要Figma的協作設計平台嗎？第一季的數據開始回答這個問題，而且答案比空頭預期的要好。
自從 Figma 發布以來，我對 AI 參與度指標的回顧表明，這是一家推動 AI 擴張而不是收縮的公司。正如高盛所說，最重要的跡像是貨幣化正在擴大，而消費卻沒有下降。
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根據 Figma 的數據，在 ARR 超過 10 萬美元的付費客戶中，約有 60% 在第一季使用 Figma Make Weekly，高於第四季的 50%。 賺取 報告，
4月超過AI信用額度的企業客戶繼續使用信貸的比例超過75%。截至 4 月 30 日，超過 95% 的用戶活躍在該平台上。
購買 AI Credit 附加元件的專業團隊的平均年成本是不購買附加元件的團隊的三倍。使用 Figma 模型上下文協定 (MCP) 伺服器的 ARR 超過 100,000 美元的客戶比不使用 Full Seats 的客戶成長了近 70%。
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最後一個數字是高盛在報告中最顯著標記的數字。早期數據表明，人工智慧代理並沒有將用戶拉入競爭對手的環境，而是相反。 Figma 的 MCP 整合正在加速其最大客戶中的席位部署。
第一季新職業團隊的轉換量較去年同期成長超過 150%，AI 信用限額鼓勵等級升級。這就是 Figma 需要展示的貨幣化機制，第一季是第一季度，這在數字中顯而易見。
高盛目標下調 30 美元，中性評級意味著什麼
該報告稱，高盛決定將目標價從 35 美元下調至 30 美元——基於 10 倍的 EV/銷售額倍數，低於 13 倍——反映了同業倍數的重新調整，而不是基本面觀點的下降。高盛目前預測 2026 年營收為 14.28 億美元，2027 年為 17.29 億美元，2028 年為 20.39 億美元。
中性評級承認兩種真正的緊張局勢。人工智慧貨幣化的追趕速度比人們擔心的要快，客戶擴張正在加速，Figma 的多人遊戲設計架構比批評者預期的更具防禦性。下行風險仍然是來自人工智慧原生設計工具的競爭壓力、人工智慧推理成本領先於貨幣化導致的毛利率阻力，以及仍需要強有力的執行力來證明估值合理性。
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高盛謹慎的季度毛利率比預期低了 110 個基點。 Figma 正在推動人工智慧在完全貨幣化之前採用——信用限額於 3 月 18 日才實施，這意味著實施限額的收入效益尚未開始流入損益表。高盛預計貨幣化將縮小收入成長與毛利成長之間的差距。
Figma 的股價為 22.92 美元，高盛目標價為 30 美元，並且擁有快速的人工智慧參與數據，即使高盛尚未準備好升級，Figma 也是一隻已經顯著改善基本面的股票。
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