高資本成本迫使私人投資增長

1995年至2025年的三十年間，印度的平均長期利率為7.61%，遠高於加拿大（3.13%）、意大利（2.94%）和瑞士（1.04%）的平均長期利率。

插圖：烏塔姆·戈什

要點

首席經濟顧問（CEA）V Anantha Nageswaran撰寫的《經濟調查》稱，由於公司債券市場淺薄、投資者機構深度有限、風險溢價高以及資本流動監管限制，印度資本成本高，對私人和長期投資的需求正在增加。

該調查還強調，發達的企業市場對於印度的金融體系及其到 2047 年邁向 Viksit Bharat 的進程至關重要，因為充滿活力的債券市場有助於通過有競爭力的定價和更好的流動性來降低借貸成本。

1995年至2025年的三十年間，印度的平均長期利率為7.61%，遠高於加拿大（3.13%）、意大利（2.94%）和瑞士（1.04%）的平均長期利率。

“運轉良好的債務市場將降低資本成本，有效調動儲蓄，並為家庭提供可靠的創收產品。

調查指出：“印度家庭已經擁抱股票；將信心擴大到債務市場是建立真正有彈性的投資組合和成熟金融體系的下一個前沿。”

機構投資者、回報概況、風險評估、監管激勵以及市場流動性、股票和政府證券（G-Secs）的普遍狀況導致公司聯繫緊密，從而加強了公司債券與市場增長和發展的關係。

調查強調，為了維持增長，印度需要加強長期資本市場。目前，印度的公司債券市場清淡，且以高評級債券為主。

此外，證券化程度有限，市政債券表現不佳，養老和保險基金由於監管和文化慣性仍然保守。

“印度企業債券市場仍然不發達，約佔國內生產總值 (GDP) 的 16-17%，而股票市值則佔 GDP 的 130% 以上。

這遠低於美國和中國等主要同行經濟體，截至 2024 年，美國和中國的企業市場分別約佔 GDP 的 40% 和 36%，”調查強調。

調查稱，為了深化該國債券市場，印度需要合理化債務工具的稅收處理，增加信貸便利以降低評級問題，構建證券化監管和信息披露，並建立市政財政能力和基金債券機制。

此外，還需要審查長期基金的投資標準，並加強金融基礎設施和破產製度。

它還表明，發展債務資本市場需要市場參與者——發行人、投資者、發行人和評級機構——充當做市商。

“關鍵當務之急包括提高透明度、誠實地定價風險，超越 AAA 級債券的界限，並確保金融創新保持標準化。

調查詳細闡述道：“部分擔保和混合融資等機制可以幫助中產階級企業進入債券市場，釋放該領域的資本並推動印度未來的增長。”該調查還補充說，從被動買入並持有到主動交易的轉變對於建立二級市場流動性至關重要。

數據顯示，印度企業債券雖然規模不大，但增長勢頭強勁，未償發行債券規模從2014-15財年（2015財年）的17.5萬億盧比增至2025財年的53.6萬億盧比，年增長率約為12%。 2025 財年，最新發行量達到 9.9 萬億盧比。

此外，在 2026 財年，債務市場預計將佔 2025 年 4 月至 12 月一級市場總資源動員的 63% 以上。

截至2025年12月31日，該市場由6351個品種組成，共有29,638個流通工具，以銀行、保險公司、養老基金、共同基金和非銀行金融公司（NBFC）為主要投資者基礎。

債券市場主要由私人領域主導，公開發行仍然有限，阻礙了小企業的進入。

調查稱：“二級市場仍然淺薄，印度二級市場債券換手率為0.3，低於印度尼西亞（1.17）和中國（1.16）。”

“降低資本成本的持久之路”與基於更高固定生產率、增強製造業競爭力、持續出口增長以及從結構性儲蓄逐步轉向可持續儲蓄的增長模式密不可分。

“金融深度可以支持和加速這一轉變，但它不能替代它，”沉思說。