競爭可以讓高露潔保持吸引力

高露潔棕欖印度公司 9 月份季度（2026 財年第二季度）的業績證實了券商對該公司持續面臨的市場挑戰的擔憂。

攝影：Dado Ruvic/路透社

分析師表示，牙膏銷量和收入將受到商品和服務稅（GST）削減和激烈競爭的“雙重打擊”，已知的複蘇極限即將到來。

據日本經紀公司野村研究 (Nomura Research) 稱，高露潔牙膏銷量預計同比下降 8.5%，高於預期的 1% 降幅。

主要是因為商品及服務稅下調後對分銷商和零售商造成了暫時的干擾。

與此同時，收入同比下降 6.3%，與野村證券的預期基本一致，但低於彭博社的一致預測。
下降了3%。

野村證券分析師強調，以高露潔可見紫白為首的高露潔優質產品將繼續增長。

他們得到了有針對性的營銷活動的支持，包括高露潔強齒公司推出的新“防蛀牙”計劃以及 Momentum 系列的三款沐浴露的推出。

然而，他們警告稱，預計 2026 財年下半年復蘇將逐步進行，重新報告的效益可能會分佈在第三和第四季度。

國內券商 Nuvama 機構股票 (Nuvama) 也指出了商品及服務稅對其第二季度業績下調的影響，指出收入同比下降 6.2%，營業利潤下降 6.4%，基本低於預期。

經紀商估計，2025 財年第二季度牙膏銷量同比下降 4%，但增長 8-9%。

Nuvama指出，由於高露潔單一品類專注於口腔護理，因此在新的商品及服務稅制度下將面臨結構性劣勢。

這與印度​​斯坦聯合利華 (HUL) 和 Dabur 等快速消費品 (FMCG) 同行形成鮮明對比，後者可以補貼多個產品類別的利潤。

ICICI 證券回應了這些擔憂，指出高露潔收入同比下降 6.2%，意味著在商品及服務稅主導的下降和競爭壓力下，銷量將下降 7-8%。

經紀商表示，迄今為止，創新和高端化推動的增長並不那麼顯著，市場份額也受到了侵蝕。

HUL 的口腔護理業務大幅下滑，而 Dabur 則實現高個位數增長，表明高露潔核心品類的競爭被壓縮。

儘管收入方面表現疲弱，但仍保持大幅彈性，同比提高 85 個基點 (bps)，比預期好 69.2%。

這得益於有利的投入成本環境和更好的組合。

強勁的毛利率加上對間接費用的嚴格控制，導致營業利潤率擴大了 60 個基點。

經紀商的建議因估值和風險偏好而異。

野村證券維持高露潔棕欖股票的“減持”評級，由於經濟復甦和利潤率壓力放緩，將目標價下調至 2,200 盧比至 2,350 盧比。

該公司表示，2026-28 財年每股收益 (EPS) 複合年增長率 (CAGR) 為 7.5%。

Nuvama 維持其評級，但考慮到 GST 利潤率壓力和相關因素，將目標價格從 3,135 盧比下調至 2,870 盧比。

ICICI 證券的拋售預測（基於 DCF 的目標為 1,800 盧比）凸顯了持續的結構性疲勞和停滯。

JM Financial Research 認為，良好的基礎加上商品及服務稅削減的預期效益以及優質產品組合的持續走強，應該會遏制銷量下降，並導致 2026 財年下半年的複蘇。

雖然高露潔繼續推出新產品和活動，但券商情緒表明，在商品及服務稅改革和日益激烈的競爭擾亂的市場中，這家牙膏領導者面臨著結構性挑戰。

恢復量仍然難以捉摸，能見度接近極限。

分析師一致認為，目前的利潤率是靠紀律而不是強有力的成本執行來支撐的，這使得該公司在 2026 財年下半年的盈利增長變得脆弱。

他們指出，下行風險包括市場穩定後銷量增長強於預期以及利潤率擴張更高。

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