FPI 遭拋售，Sensex 本益比估值創 20 年來最低

印度基準 BSE Sensex 的 12 個月本益比 (P/E) 下滑至 20.2 倍，為 2020 年 5 月以來的最低水平，原因是外國投資組合投資者 (FPI) 創紀錄的拋售，且分析師警告稱，地緣政治緊張局勢和企業盈利疲軟將帶來進一步風險。

圖：多米尼克澤維爾/雷迪夫

自上個月西亞戰爭爆發以來，印度股票估值急劇上升。

基準 BSE Sensex 指數週五落後其 12 個月本益比 (P/E)，跌至 20.2 倍（20.2 倍）的一年低點。

這是該基準指數自 2020 年 5 月以來的最低歷史市盈率，當時市盈率跌至 19.56 倍。

相比之下，該基準指數在 2 月底的交易價格為 23.5 倍，12 月底的本益比為 22.3 倍。

該指數自 2 月底以來已下跌 9.5%，自今年年初以來已下跌 13.7%。

歷史背景和 FPI 影響

目前的估值僅比 30 年平均本益比 19.9 倍高出一點點。

從歷史上看，在疫情或 2011-13 年歐元危機等困難情況下，外國投資組合賣家 (FPI) 的本益比總是低於中位數。

例如，Sensex 本益比從危機前的高點 23 倍降至 2012 年危機前的 16.4 倍。

疫情期間，Sensex 估值從疫情前約 28 倍的高點縮減至 18.8 倍。

高盛的數據顯示，截至 2024 年 9 月，外國投資組合投資者出售了 420 億美元的股票，這與印度週期同期的收益密切相關。

企業收購與經濟成長展望

分析師認為，印度股票估值面臨多種風險，由於能源和大宗商品價格上漲以及兩種大宗商品供應量下降，企業利潤和整體經濟成長可能下降。

「隨著股價針對未來幾季企業成長和獲利可能下降的情況進行調整，往績本益比可能會進一步下降至 18 倍左右。

機構股票 Systematicx 聯席主管（股票研究和策略）Dhananjay Sinha 表示：“隨著投資者出售風險較高的資產並轉向更安全的避風港，這將使股價承受壓力。”

甚至在這場衝突之前，印度股市就因企業獲利成長不佳而苦苦掙扎。

該指數過去 12 個月的每股盈餘 (EPS) 年比僅成長 1.4%，為過去五年來最弱的增幅。

EPS 指數目前為 3,639 盧比，高於去年 4 月底的 3,589 盧比左右。

該指數追蹤 Sensex 旗下 30 家公司的綜合淨利。

能源影響和部門關懷的影響

目前的能源衝擊可能會對企業獲利造成進一步壓力，進而影響股價。

「原油價格上漲 50% 可能會使原物料成本增加約 25%。

辛哈表示：“因此，非金融公司的利潤率可能會從目前約 16%（淨銷售額）的水平下降至約 10% 甚至更低，這純粹是由於工資收縮。”

相較之下，銀行、金融和保險業（BFSI）以外的公司的核心營業利潤率（不包括其他收入）在過去五年中從 12.4% 下降到 17.6%。

分析師表示，由於能源價格上漲削弱了企業和家庭財務狀況，佔印度股市近 40% 份額的 BFSI 產業正受到信貸成長放緩和不良貸款上升的影響。

高盛數據與宏觀經濟逆風

「我們預計印度未來 2-3 個季度的共識收益將大幅削減。

高盛的阿莫里塔·戈爾（Amorita Goel）、蘇尼爾·庫爾（Sunil Koul）和蒂莫西·莫（Timothy Moe）在最新的印度股市諮詢中寫道：“我們將印度未來兩年的增長率大幅下調至 2026 年和 27 年的增長率分別為 8% 和 13%，而伊朗的增長率則分別為 16%”。

由於能源價格長期保持在較高水平，印度經濟成長帶來的壓力可能導致股市繼續面臨壓力。

高盛分析師寫道：「我們的經濟學家已將印度2026年GDP（國內生產毛額）成長率從1.1%下調至5.9%，CPI（消費者物價指數）預測下調70個基點，將經常帳赤字擴大至GDP的2%，削弱印度盧比，並在2026年向央行增加50個基點。」

分析師表示，這意味著 FPI 流入減弱，全球風險偏好下降，進而導致股票估值下降。