中國的住房危機正顯示出觸底的跡象。我們以前來過這裡。

在中國緩慢的房地產繁榮時期，價格曾經出現過短暫的穩定期，這讓人們燃起了人們對長達數年的下滑終於結束的希望。每一次，這些緩和的時間都被證明是短暫的：在市場恢復下跌之前暫停。

在中國一些大城市的房價在今年頭幾個月趨於穩定之後，市場再次處於十字路口。分析師和經濟學家對於這是否是一場已經侵蝕了美國中產階級大部分儲蓄的經濟衰退的低谷，或者只是下一次經濟衰退前的另一個停頓存在分歧。

瑞士金融機構瑞銀集團和中國最大的房地產經紀公司之一中原地產編制的數據顯示，中國所謂的一線城市——北京、上海、深圳和廣州——現房平均價格從2月到4月上漲了2%。自 2021 年以來，中國和全球經濟經歷了 38% 的下滑，之後出現了反彈。

此次空難在國內外造成了慘重損失。許多中國家庭將大部分儲蓄投資於公寓，將房地產視為累積財富的安全賭注，但他們憤怒和沮喪地發現事實並非如此。

中國中北部河南省的辦公室職員蒂莫西·劉(Timothy Liu)就是其中一位買家。 2021 年，他在家鄉花了約 76,000 美元購買了一套小公寓，結果發現價值下降了近三分之一。和許多中國人一樣，他兩年前失業了，隨著經濟放緩（部分原因是房地產市場衰退），他一直在努力尋找另一份工作。

他唯一的安慰是，他用現金在廉價社區買了一間簡陋的房子，而不是藉錢在大城市購買。 「儘管我在一個黃金城市成功獲得了巨額抵押貸款，但我的公寓仍然貶值了近 30%。我對此感到非常生氣，」他說。

劉先生的困境並不罕見。隨著房價下跌，消費者減少了在汽車、化妝品和其他非必需品上的支出。由於工廠無法在國內銷售足夠的商品，中國釋放了大量出口，導致數萬億美元的貿易順差。

樂觀的分析師現在看到了一個轉捩點，尤其是在上海和深圳。房東仍無法收取足夠的租金來支付抵押貸款成本，但差距已大幅縮小。上海也透過市府住房基金提供超便宜的房貸，讓購屋者更容易借錢。

「實際上，你看到的是降息，」美國銀行全球研究部大中華區房地產研究主管卡爾·蔡(Karl Choi)表示。

崔先生預測，中國主要城市的房價將在今年下半年趨於穩定，2027年復甦將蔓延到較小的城市。

以百分比計算，中國房地產市場的跌幅幾乎是20年前美國房地產市場的兩倍，當時美國房地產行業的崩盤導致銀行倒閉並引發了全球金融危機。

許多美國人只用很少的資金或根本沒有資金就申請了大額抵押貸款，當價格停止上漲並開始下跌時，他們就無法繼續還款。

相較之下，中國的銀行一直要求支付大筆首付，而城市家庭可以負擔得起，因為他們通常將收入的五分之二儲蓄起來。

這些巨額存款削弱了中國的銀行體系。房價必須下跌很長一段時間，房貸才能比背後的房子更有價值。

然而，限制抵押貸款損失並不等於重振房地產市場。

其他分析師對是否存在任何真正的萌芽提出質疑，指出估計有 9000 萬套空置或未完工的公寓，以及賣家在尋找買家時面臨的長期拖延。

一年前，價格也穩定了一段時間，然後再次暴跌。

此外，四個一線城市僅佔中國人口的6%，其他地方的房價跌幅更大。

近年來，中國主要城市的公寓銷售量越來越多地出售給小城市的居民。 「這吸引了更多來自中國其他地區的人，」瑞銀亞洲房地產研究主管約翰·林(John Lam)表示。

這種移民已經掏空了較小的城鎮。在上海以北約 200 英里（320 公里）的鹽城，一位只透露姓氏的居民表示，近年來，隨著人們搬到大城市，房地產價格已經減半。

「當地人不再熱衷於在這裡買房；許多人已經搬到更南部的城市，例如蘇州或上海，購買房產，不再回來，」他說。

自 2021 年以來，隨著中國房價暴跌，損失並沒有落在銀行身上，而是落在了房主身上，他們的大部分股份都消失了。

中國成都西南財經大學每兩年進行一次全國性的中國家庭金融調查顯示，去年夏天，城市家庭的平均淨資產從兩年前的 16.3 萬美元降至 13 萬美元。

即使這些數字也可能低估了損失。調查發現，房主通常認為自高峰以來，他們的房屋價值僅損失了五分之一。

研究一致表明，中國家庭將四分之三的儲蓄用於房地產，並且經常購買額外的公寓作為投資，而不是購買股票、債券或共同基金。

芝加哥全球房地產顧問公司Enhance International執行長薩姆·拉德萬(Sam Radwan)表示，四分之一的中國城市家庭擁有兩套或以上住房，而美國人的比例約為4%。由於大量空置房產，許多中國家庭找不到這些投資公寓的租戶。即使他們這樣做，租金也往往比每月抵押貸款還款低得多。

對於30歲出頭的劉先生來說，公寓的折舊已經花光了他大學以來累積的所有積蓄。

「感覺就像我工作了十年卻一無所獲，」他說。 “我只能安慰自己，如果當時買了房子，定居在一流城市，現在面臨的損失可能相當於白乾了三十、五十年。”

張若新 研究做出了貢獻。