金價下跌的原因是什麼？ |解釋了

到目前為止的故事：

長期以來被視為危機時期避風港的黃金，在2月28日西亞衝突爆發後卻表現不同。戰爭開始後，金價大幅下跌。在印度，24 克拉黃金的交易價格在 1 月底接近每 10 克 19 萬盧比，現已跌至每 10 克 13 萬盧比左右。在過去二十年的大多數危機中，黃金要麼保值，要麼升值。 2008年金融危機期間，隨著銀行體系的疲軟，金價上漲。在 Covid-19 大流行期間，隨著經濟停擺和央行向市場注入大量流動性，它迅速反彈。 2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，衝突開始後幾週內金價上漲了近10%。金奈洛約拉學院前經濟學副教授巴格萬·達斯表示：「當出現政治危機、軍事危機、金融危機或石油危機時，每個人都應該轉向黃金作為避風港。這是我們做的第一件事。」那麼為什麼現在沒有發生這種情況呢？

為什麼黃金通常會在危機中上漲？

與其他普通資產不同，黃金不支付利息。因此，當美國政府債券等其他更安全資產的回報上升時，黃金的吸引力就會降低，因為投資者可以從債券中獲得穩定的收入。但當債券殖利率下降或不確定性上升時，情況就會相反，投資者會轉向黃金以保值財富。

還有美元因素。在全球範圍內，黃金的價格是美元。當美元走弱時，黃金對於使用其他貨幣的買家來說變得更便宜，從而推高需求和價格。美元疲軟和低利率（過去許多全球危機都是如此）是黃金最好的朋友。

這次有什麼改變呢？

幾件事同時發生了變化，它們都壓低了金價。通常支撐黃金的因素、低利率和疲軟的美元，現在都朝著相反的方向發展。

西亞衝突爆發後，油價大幅上漲，突破每桶120美元，自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來首次突破每桶100美元。國際能源總署3月的一份報告稱，這場戰爭造成了全球石油市場最嚴重的供應中斷。

高油價推高了幾乎所有商品的成本，加劇了人們對通貨膨脹的擔憂。作為回應，央行通常會提高利率來抑制需求。儘管利率尚未進一步上升，但預期已經發生變化。市場現在預計利率將在更長時間內保持高位。

當投資者預期利率將保持在高位時，支付固定回報的政府債券就會變得更具吸引力。不賺取利息的黃金必須與之競爭。即使沒有實際升息，僅僅降息的前景就足以促使投資者轉向債券並遠離黃金。

衝突發生前，全球通膨正在放緩，主要央行紛紛發出降息訊號，以支持放緩的經濟。石油危機改變了這種情況。

世界黃金協會印度研究主管卡維塔‧查科(Kavita Chacko)表示：「央行政策行動預期的變化是關鍵因素。

較高的預期利率使美國國債等美元計價資產更具吸引力。隨著資金流入這些資產，美元走強，美元走強使得黃金對外國買家來說更加昂貴，從而減少了需求。

「美元走強增加了持有黃金的機會成本，」查科女士說。 “這是影響價格的關鍵因素。”

為什麼投資人現在特別拋售黃金？

一場強勁的淘金熱正在興起。衝突爆發前，國際價格曾觸及每金衡盎司 5,000 美元。在印度，2026 年 1 月下旬，24 克拉黃金的價格觸及每 10 克約 18 萬盧比的歷史新高，由於地緣政治不確定性、央行購買以及 2025 年大部分時間美元走軟，價格在兩年內翻了一番多。

當價格從如此高的水平迅速下跌時，就會出現連鎖反應。設定自動賣出訂單以限制損失的投資者會看到訂單被觸發，供應湧入本已下跌的市場。這進一步推低價格，引發更多賣單。價格下跌會自行加劇。

由於人們越來越擔心曠日持久的戰爭和可能長期的石油供應中斷，出現了流動性緊縮。自衝突開始以來，股市大幅下跌，當投資組合的一部分出現虧損時，投資人通常會出售仍獲利的資產以彌補損失。坐擁多年漲幅的黃金顯然是個候選人。

「這是一個流動性問題。其他資產類別大幅下跌，因此你可以彌補那裡的缺口，並在這裡預訂一些利潤來彌補損失，」查科女士說。

美元現在是天堂裡的黃金嗎？

在某種程度上，是的，至少在短期內是如此。人們越來越強烈地推動擺脫美元的影響。據聯準會稱，隨著各國多元化投資其他貨幣和黃金，其在全球外匯存底的份額已從 2000 年代初的 71% 左右下降到近年來的不到 60%。但這種轉變是有限度的，美元仍然主導著世界貿易總量的約三分之一。

這是各國購買石油或支付進口費用時所需的貨幣。目前，當危機來臨時，世界仍然需要美元。

當同樣以美元計價的石油變得更加昂貴時，各國需要更多的美元來支付進口費用，增加了對美元的需求。

「每當因原油價格上漲而出現通貨膨脹威脅時，美元就是貨幣，」達斯先生說。 “黃金暫時失去了吸引力。重點正在轉向美元。”

但黃金尚未失去光澤。各國央行作為最大、最持久的黃金買家，並沒有停止囤積黃金。 Chacko 女士表示，與三年前相比，2025 年的購買量略有放緩，但仍高於歷史平均水平。世界黃金協會 2026 年 2 月的數據顯示央行購買量強勁反彈。

在美國及其西方盟國入侵烏克蘭後凍結了西方銀行中持有的俄羅斯金融資產後，許多政府得出結論，僅金融資產不足以作為儲備。

黃金作為一種無法存放或製裁的實體資產，變得更具吸引力。

一般投資人該擔心嗎？

達斯先生表示，此類價格調整並不罕見。黃金在 2011 年和 2020 年觸頂後曾經歷過大幅回調，但隨後又反彈並最終走高。

在印度，情況則更為微妙。隨著消費者適應更高的價格，對珠寶的實體需求已經疲軟。但投資需求，特別是透過黃金交易所交易基金（ETF）的投資需求仍保持彈性。

世界黃金協會的數據顯示，儘管一些投資者獲利了結，但 2 月流入印度的黃金 ETF 資金仍連續第十個月保持正值。黃金的實體需求也講述了類似的故事。儘管2月黃金進口量較1月下降38%，仍比去年同月高出80%。

「潛在的需求仍然存在，」查科女士說。 「當情況有所改善並且人們看到價格穩定時，往往會立即搶購。」這種情緒似乎相當積極和樂觀。 」

那麼接下來會發生什麼事呢？

這在很大程度上取決於西亞衝突如何展開。如果油價穩定或下跌，通膨擔憂將會緩解，升息預期將會減弱，黃金作為無息資產的吸引力將再次增強。如果衝突加深，油價進一步上漲，滯脹（即長期緩慢成長和高通膨）將成為真正令人擔憂的問題，而從歷史上看，這對黃金也有利。

「價格調整在每個市場都是常見的事情，」達斯先生說。 “未來黃金肯定會升值。這是暫時的情況。”

短期情況不穩定且不確定，價格會走多遠誰也說不準。分析師表示，長期預測維持不變。