HDFC Life 2027 財年第一季業績：VNB 利潤率強勁，APE 成長滯後，銀行通路平靜

HDFC Life 的 2027 財年第一季業績顯示，VNB 利潤率高達 25%，但年度保費當量和新業務價值的整體同比增長率為 9%，落後於行業同行，這主要是由於核心銀行渠道的表現不佳。

圖：HDFC 提供

HDFC Life 2026-27 財年第一季（2027 財年第一季）的表現符合預期。

新業務價值 (VNB) 年增 9%，達到 88 億盧比，年度保費等值 (APE) 也同比增長 9%，達到 352 億盧比，其中人壽和信貸業務部門增長強勁。

個人 APE 年減 7%，銀行業表現不佳。

績效利潤和地域

越南國家銀行的利潤率年減 10 個基點 (bps) 至 25%，而剩餘商品和服務稅 (GST) 預計為 60 個基點。

VNB 利潤率比 2026 財年 VNB 利潤率高出 80-100 個基點。

管理層重申其以行業速度或更快的速度成長的目標，而越南央行的目標是與 APE 保持一致。

此次成長將主要集中在領先利潤率上，使利潤率達到約 25%。

分析師假設 APE 和 VNB 在 2026 財年至 29 財年之間溫和成長。

總 APE 年增 9%，兩年年增率為 11%。

混合產品表現較好，ULIP（與保險計畫掛鉤的單位）繳款率為 44%，而非標準儲蓄計畫為 22%。

年度、保障、分紅計畫分別為11%、8%、15%。

2026 財年第一季度，ULIP 為 38%，無票面利率為 19%，年金、保障和票面產品分別為 5%、6% 和 32%。

非股權儲蓄的成長得益於有利的收益環境，而年金組合在 2026 財年第 4 季的年度可變收益率中翻了一番多，達到 11%。

保障僅年增 42%，保障信貸成長 19%。

管理層預計該組合將保持穩定，鑑於商品及服務稅的高基數效應，27 財年下半年（下半年）保護性成長將放緩。

車輛性能和償付能力

除 HDFC 銀行外，其他通路的貢獻總額年增了 17%。管理層年增 21%，過去 24 個月新開設的分公司為 APE 管理層貢獻了 15-16%。

總體而言，由於 HDFC 銀行股在高基數上低迷，銀行保險業務比去年同期持平。

作者的緊張似乎是一種解脫。

強勁的 VNB 利潤率吸收了 60 個基點的商品及服務稅影響以及 40 個基點的負面假設變化（持續相關）和 80 個基點的負面營運槓桿影響。

據估計，產品組合將獲得 170 個基點的收益。

由於 ULIP 徵收力度減弱以及 50 萬盧比稅收變化後的票據規模控制以及第一季度的時間安排，13 個月的持續性同比下降了 200 個基點至 84%。

61 個月期債券上漲 150 個基點至 65%。內含價值 (EV) 年增 13%，達到 6,586 億盧比，滾動計算的營運 EV 回報率 (RoEV) 為 14.7%。

在向 HDFC Bank 的優先股（包括次級債券）發行 100 億盧比資本後，償付能力從 2026 年 3 月的 177% 上升至 185%（低於 2025 年 5 月的 192%），這使償付能力增加了約 4%。

管理層將此視為 15-18 個月的過渡期，並預計風險資本 (RBC) 將在此期間過渡。

未來展望與成長策略

該指引的基礎是 HDFC Life 將與產業 APE 的成長相匹配，約為 15%。

要滿足這一目標，需要在未來三個季度內加速至 16% 以上。

管理層認為 HDFC 銀行的周期性管道疲軟，並預計復甦軌跡將在十幾歲左右。

VNB 在 HDFC 銀行的外資份額「顯著高於」APE 的份額。除 HDFC 銀行外，其他自營通路成長超過 20%。

未來 24 個月內將開設超過 250 個新分支機構，這些分支機構將為 APE 採購貢獻 15-16%，其中主要市場為 12-18 個月，較小市場為 18-30 個月。

現在覆蓋範圍將或多或少完整，並且分支的進一步擴展將是有選擇性的。

扣除商品及服務稅後，新業務利潤率 (NBM) 擴大至 25.6%，去年同期為 25.1%。在商品及服務稅 300 個基點的總負面影響中，只有 60 個基點的殘餘影響有待吸收。

由於利潤率約為 25%，任何固有收益將轉化為成長。

管理層假設去年賠率持續變化的假設發生了 40 個基點的變化，並且這一點已在 EV 計算中進行了預先調整。