債務減少、合資企業為 JSW Steel 帶來積極效益

JSW Steel Ltd (JSTL) 宣布進行重組，釋放 Bhushani & Steel Ltd (BPSL) 權力的價值並改變資產負債表。

圖片：JSW Steel 董事總經理 Sajjan Jindal。照片：弗朗西斯·馬斯卡雷尼亞斯/路透社

JSTL 將分兩批向日本 JFE 鋼鐵公司出售 BPSL 50% 的股份，現金總額為 1570 億盧比。

這意味著商業價值達 5300 億盧比。

該項目價值包括 3150 億盧比的股權價值和另外 2150 億盧比的債務轉讓，這是 BPSL 借款 500 億盧比和為籌集 JSW Sambalpur（BPSL 通過 2450 億盧比的暴跌出售而收購的實體）而籌集的 1650 億盧比額外債務之間的差額。

在 JFE 公司之前，BPSL 的中間控股公司 JSTL Piombino 通過交換 JSTL 股權，以默認股權價值 4300 億盧比收購了 JSW Shipping 在 Piombino 的全部 17.35% 股權，從而將發起人在 JSTL 的淨資產從 45.32% 提高到 46.74%。

總體而言，JSW Steel 將通過出售其股份獲得 2450 億盧比的現金，JSW 還將通過與 Piombino（擁有 BPSL 17.35% 的股份）簽訂股權互換協議，通過股權稀釋獲得 790 億盧比的現金。

該機構預計將在 6 個月和 9 個月內完成，關鍵時間表是到 2026 年 3 月之前將暴跌銷售現金考慮為 2448.3 億盧比（包括 JFE 的第一筆 787.5 億盧比），到 2026 年 6 月 JFE 的第二筆 787.5 億盧比，隨後取消合併現有的盧比。 JFE 從 2026 年 6 月起將 1600 億盧比和 1600 億盧比的現有債務以及總計 500 億盧比的現有債務和第二批 787.5 億盧比的債務分開，隨後將 1600 億盧比的現有債務拆分為 500 億盧比2100億盧比。

交易完成後，BPSL仍將是一個法人實體，但其鋼鐵資產將在新的合資企業(JV)下劃分和建設。

這消除了中間發起人實體，並通過 JSTL 直接擁有 JSW Kalinga，簡化了系統並開發了公司結構，同時將 JFE 合作夥伴作為合資夥伴 50% 的股份。

JSTL 的資產負債表支持去槓桿化。

以合理的估值引入 JFE Steel 作為 50% 的合作夥伴也將有助於 JSTL 獲得下一個增長周期所需的專業知識和戰略靈活性。

利潤份額將直接流入 JSTL 的淨利潤，同時提高槓桿率（到 2026-27 年或 2027 財年，淨利潤可能從現在的近 3 倍降至 1.7 倍）。

JSW 旨在結合 JFE 的技術專長，利用其項目實施能力，確保在另一方充分利用增長機會。

整個行業一致認為，儘管所有主要參與者都在擴張，但未來五年印度對鋼鐵的需求可能會超過供應。

由於該交易對 BPSL 的估值為 5300 億盧比，這意味著每十萬產能的估計為 1400 美元。

債務減少將使 JSTL 的價值增值超過 30 盧比/份。

作為替代合作夥伴，它可以輕鬆進入印度的高增長市場。

如果假設每十萬營業利潤為 12,000 盧比，加上持續的維護費用，並且假設每年充分利用 450 萬噸 (mtpa)，則該業務涉及的企業價值 (EV) 為 BPSL 營業利潤的 10 倍。

JSTL 的營業利潤率約為 9 倍——這些條件相當不錯，處於合理價格的上限。