Ananth Narayan：是什麼阻礙了印度資本市場？

“即使規模較小的債權人和散戶投資者都在競相表達自己的意見，大公司及其利益仍可以主導整個故事。”
Ananth Narayan 指出：“因此，監管機構需要高度主觀的專業知識來評估代表性、確定潛在的激勵因素、納入不太明顯的利益相關者的觀點，並採取行動來預防或捕獲。”

插圖：多米尼克澤維爾/雷迪夫

每個管理者都面臨著固有的偏見： 行事過於溫和，有被騙的風險；行為過於嚴厲，扼殺合法企業。

在應對這種緊張局勢時，安全經理必須實現三個不同的目標。

首先是投資者保護。大規模欺詐和交易計劃可能會嚴重損害市場信任。

當監管機構未能明確阻止或應對此類犯罪時，他們就犯了第一類錯誤。

這些罪惡成為頭條新聞，讓投資者重新考慮他們的情況，摧毀信心，並最終破壞資本形成。

第二個目標是確保組織不會懲罰誠實的企業。繁瑣、不成比例或複雜的法規會增加成本、阻礙新進入者並抑制創新。

這些是第二類錯誤。他們造成的損害是陰險的；與第一類錯誤不同，它們很少成為頭條新聞。

但它們展示了從未啟動的企業，或流向其他地方的資本。

第三個目標是提高效率並降低全系統風險。

退出參與和加快結算週期等舉措就是例子。

雖然這些提供了長期的系統性支持，但它們可能會面臨現有企業的阻力。

同時，這一目標的達成也是資本市場有效監管的核心。

它平衡了不同的觀點：

印度資本市場一片歡慶。我們的數字基礎設施、集成流程和全球市場已經建立了品牌。

過去五年裡，單身居民的數量增加了兩倍，凸顯了家庭持續的財務儲蓄。

在這種情況下，任何呼籲放鬆管制的行為都應謹慎考慮。

我們的資本市場是在另一個領域進行比較的，比如說我們的製造業。

在資本市場的某些部分，可能需要採取反週期方法，例如在小投資者看漲時保持謹慎。

儘管如此，全球不確定性和零售參與度的上升正在提高從屬監管和超級監管的風險。這僅取決於要實現的平衡。

我當過商人、學者、導演，從不同的角度經歷過真相。

作為市場參與者，我經常感到監管手段嚴厲、發展緩慢，並且更注重合規的形式而不是風險的“實質”。從這個角度來看，第二類錯誤較多。

我與印度證券交易委員會（Sebi）的合作提供了相反的觀點。

Sebi 監管 20 多個不同類型的實體——從市場基礎設施​​機構和中介機構到投資基金和上市公司。

許多事情的發展水平超出了監管能力。

在這種情況下，任何不透明或任意的情況都會削弱信心，並擔心出現更大的第一類錯誤。

這可能會導致業界認為嚴厲的行動。

執法限制：一個常見但過於簡單化的處方是監管機構停止制定更多規則，只關注“有針對性的執法”。

雖然這聽起來合乎邏輯，但它有實際的局限性。

由於監管資源有限，在快速發展的市場中檢測欺詐行為可能很困難。

此外，即使發現違規行為，資金充足的維護者也可以通過技術和程序挑戰來擴大法律挑戰，而無需參與案件的實質內容。

在法律生態系統明確支持基於戰略的監管原則之前，監管機構認為有必要依靠規定性規則來解決問題。

從不信任到共同創造

AIF 示例：為了彌合信任赤字，市場參與者和監管機構必須相互對話，而不是相互迴避。

另類投資基金（AIF）行業的最新發展提供了建設動力。

過去五年來，另類投資基金每年以 30% 的速度強勁增長。

然而，在 2022 年至 2023 年間，小型 AIF 控制 Sebi 團隊發現，許多投資了數千千萬盧比的 AIF 的結構似乎是為了規避信貸、破產和外匯法。

由於該行業的這些部分認為自己是“尖銳的做法”，因此發現的重擔完全落在了他自己身上。

他以嚴格的監控和限制性規則作為回應——合法的 AIF 參與者感受到了日益增加的合規負擔的刺痛。

最終，SEBI 與印度風險投資和另類資本協會等行業機構之間的建設性接觸有助於實現更好的平衡。

通過這些機構，業界開始討論有問題的做法，並提出了重要的可行解決方案。

當監管機構確信第一類風險已得到共同解決時，它接受了行業反饋並取消了限制性措施，從而減少了第二類錯誤。

Dialog 作為可靠的自我監管者 (SRO) 與行業合作得最好，充當值得信賴的顧問而不是遊說者。

法規和執行非常重要，不能僅由監管機構負責。

關於技能和自由；

共同創建組織的一項挑戰與代表性有關。

即使規模較小的債權人和散戶投資者都在競相表達自己的意見，大公司及其利益仍可以主導敘事。

因此，監管機構需要深厚的主題專業知識來評估代表性，確定潛在的激勵因素，納入不太明顯的利益相關者的觀點，並預防或採取行動。

只要明確處理利益衝突，行業、學術界和政策組織之間加強人際互動就可以幫助監管機構更好地了解市場實踐。

管理者只能依靠多才多藝的人來嘗試與更複雜和專業的市場競爭，無論多才多藝。

學院應該走近實踐的橋樑。現在，醫生的研究通常被認為是理論性的，但醫生卻被學者認為是短視的。

持續的鬥爭應該有助於縮小這一差距並提高監管決策的質量。

最後，實現節制並不是為了贏得人氣競賽。

在一個關於社交媒體的喧囂且常常充滿動機的時代，深思熟慮、透明、中期思維和監管獨立性至關重要。

當然，監管機構必須對其決策背後的理由完全透明。

隨著印度市場的增長，對統一法規的需求持續存在。

行業機構需要確保有廣泛的代表性並信任顧問，以應對其行業的風險。

監管機構應繼續公開磋商、積累專業知識並對監管成本保持敏感。

該學院將促進達成共識。

更好的平衡可以確保監管鐘擺的擺動不那麼劇烈，更加審慎。

Ananth Narayan 是 Sebi 的前全職成員。意見純屬個人。

專題介紹：Aslam Huni / Rediff